核心觀點：
公司披露2024 年一季報。24Q1 實現營收42.0 億元（YoY+24.6%），歸母淨利潤2.3 億元（YoY+27.8%），毛利率20.3%（YoY-1.9pct），歸母淨利率5.4%（YoY+0.1pct），銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.6%/2.9%/3.0%/-0.8%，分別同比-0.2pct/-0.5pct/-0.2pct/-1.0pct。（以上同比變動數據均根據TCL 合肥並表調整後數據計算）
海外需求改善，收入端持續高增。（1）外銷：根據產業在線數據，2024M1-2 冰箱行業外銷量同比+38%；根據海關總署數據，24Q1 我國冰箱行業出口金額人民幣口徑同比+33%。公司整體收入增速慢於行業，預計主要爲並表影響，可參考23Q4 奧馬電器收入同比+24%，剔除TCL 合肥後收入同比+42%。（2）內銷：產業在線數據，24M1-2 冰箱行業內銷量同比+6%，整體需求平穩，公司近年來加大內銷客戶拓展力度，伴隨下游客戶訂單釋放+公司內銷相對較小基數，預計表現優於行業。（3）盈利：24Q1 毛利率同比略有下滑，預計主要爲下游客戶調價影響，根據海關總署數據，24Q1 冰箱出口均價同比-4.2%。
公司更名TCL 智家，彰顯長期戰略發展佈局。近日公司公告更名爲廣東TCL 智慧家電股份有限公司（簡稱TCL 智家），未來將以AI 智慧家電爲發展方向，堅定推進全球化戰略，致力於成爲全球領先的智慧家電企業。同時，公司對經營範圍進行擴充，未來有望佈局更多家電品類。
盈利預測與投資建議：公司爲國內最大冰箱代工企業，冰箱出口量常年位居行業第一。短期看，冰箱出口景氣度支撐業績增長；長期看，TCL 冰洗業務注入後有望形成良好協同。預計24-26 年公司實現歸母淨利潤8.8、9.8、10.9 億元，分別同比+11%、+12%、+11%。給予24年PE 13x，對應合理價值10.51 元/股，給予“增持”評級。
風險提示：海外需求趨弱、匯率大幅波動、原材料成本上漲。