1、中外對比視角，充電樁爲電動化基礎設施，美國市場仍有較大提升空間
歐美充電樁配套建設落後於電車增長，公共充電樁建設需求迫切。根據IEA披露數據測算，2022 年中國新能源車樁比爲8.89，且該項數據自19 年以來持續圍繞在8 附近，我們認爲系中國充電樁與電動車之間的供需關係已達到相對平衡狀態的結果。而美國與歐洲車樁比分別爲23.13/15.83，且美國該數據在20 年起保持增長趨勢，我們認爲當前時點，歐美作爲新能源汽車的主要市場，其充電樁建設遠落後於電車的增長步伐，充電樁的建設需求迫切。
2、市場關注問題：美國市場電車銷量走弱，對充電樁需求是否構成抑制？
我們的結論是，當前美國充電樁經濟性拐點來臨疊加補貼政策支持，充電樁有望迎來成長拐點。
我們認爲充電樁作爲電車普及的必要基礎設施，其需求應前置於電車的銷量。從中美歐三大市場數據看，充電樁的需求增速會受到其本身運營的經濟性、產品成熟度與政策補貼力度的三重影響。在此我們以中美市場對比爲例，認爲當前的美國充電樁市場類似於18 年的中國市場，有望在電車保有量滲透率提升背景下，結合政策支持，實現充電樁的加速上量。
以美國市場爲例，我們認爲正是由於充電樁本應前置的基礎設施建設不完備，使得24 年以來電車銷量走弱。根據加州新車經銷商協會(California NewCar Dealers Association)數據，2023 年Q4 加州登記了89993 輛電動輕型乘用車，環比Q3 下降了10%。美國州際公路廣闊而政府補貼相對保守，充電網絡建設相對滯後。但考慮電動化大趨勢，充電樁的建設必要性凸顯。
從公共充電樁結構上看，歐美市場直流快充樁佔比仍有較大提升空間。22年美國快充佔比僅22%，歐洲快充佔比僅13%，而中國同期已達43%。同時以美國爲例，考慮NEVI 法案補貼主要針對路側充電場景，我們判斷直流快充有望成爲美國市場後續增量的核心組成部分。
盈利預測與投資建議：結合公司年報情況，考慮公司充電樁產業仍在推廣階段，隨着新能源業務體系的完善及其規模效應，預計公司2024-2026 年公司營收42.82/54.28/62.35 億元，2024-2026 年歸母淨利潤5.25/7.80/9.13億元，維持“買入”評級。
風險提示：歐美市場充電樁需求增長不及預期，新能源業務發展不及預期、匯率波動風險、政策性風險