1Q24 歸母淨利同比+21%，上調盈利預測與目標價興蓉環境發佈一季報，1Q24 實現營收18.5 億元（yoy+17%），歸母淨利4.6億元（yoy+21%），扣非淨利4.5 億元（yoy+22%）。成都市中心城區污水處理服務費上漲，上調污水處理服務收入與毛利率。上調盈利預測，我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.72/0.79/0.85 元（前值0.69/0.76/0.82元）。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲12 倍，給予公司24 年12倍PE，目標價8.64 元（前值8.28 元），維持“增持”評級。
成都中心城區新一輪價格週期，上調污水處理服務收入與毛利率根據成都市財政局的批覆，成都市中心城區第五期（2024-2026 年）污水處理服務費暫定均價爲2.63 元/噸，較第四期（2021-2023 年）均價提升0.48元/噸（漲幅22%）。公司現有投運和在建污水處理項目裏，成都市中心城區項目規模佔比約爲58%左右。考慮到污水處理費的上漲，我們將2024-2026年污水處理服務收入上調7.6%/3.5%/3.5%、毛利率上調0.9/1.9/1.9pp。
信用減值損失增加部分抵消毛利率上升影響
1Q24 公司毛利率同比+1.7pp 至43.9%，得益於上述污水處理費提價影響和業務結構優化。公司期間費用率同比基本持平，其中銷售/管理費用率同比降0.1/0.6pp、而研發/財務費用率同比升0.2/0.5pp。公司信用減值損失同比增加+166%至0.55 億元，主要是應收賬款規模上升導致壞賬計提金額增加。
綜合來看，1Q24 公司歸母淨利率同比+0.8pp 至24.7%，盈利能力小幅增強。
風險提示：垃圾焚燒發電電價下調風險；項目投產進度不達預期。