公司發佈2024 年一季報：2024Q1 實現收入8.35 億元（同比+6.3%），歸母淨利潤0.86 億元（同比+10.9%），扣非歸母淨利潤0.81 億元（同比+5.5%），Q1 價格高基數、需求延續弱勢，公司增長韌性凸顯，新材料、出海業務穩步推進，亮點可尋。2016-2023 年公司分紅比率平均爲77.8%，注重投資者長期回報。
彩印銷量穩健增長，薄膜投產貢獻增量。1）彩印：去年同期原油價格高位、產品均價基數較高，同時價格競爭仍存，預計均價延續下降；伴隨老客戶份額提升&新產品導入、新客戶&新賽道持續拓展，公司彩印銷量延續穩健增長，預計Q1 彩印收入保持穩定；2）薄膜：受益於BOPE/BOPP 薄膜投產，經營逐季改善，預計Q1 銷量及收入同比增長亮眼，盈利能力穩步修復。
思變致遠，看好長期成長。1）出海：公司全球競爭力領先，出海邏輯順暢，伴隨跨國客戶走向全球，同時加強海外新客戶拓展。2023H2 海外市場略有波動、基數降低，我們預計24Q1 海外實現雙位數收入增長，2024 全年有望保持較快增長；2）新材料：功能性薄膜佔比逐步提高，單一材質、可降解、高阻隔等材料創新能力卓越，驅動盈利能力提升&深化客戶綁定。
產業佈局縱深延長，費用管控成效凸顯。2024Q1 毛利率爲22.1%（同比-2.4pct），歸母淨利率爲10.4%（同比+0.4pct）。從費用表現來看，Q1銷售/管理/研發費用率分別爲2.1%/4.5%/4.4%（同比-0.1pct/-0.4pct/基本持平）。伴隨原材料維持穩定、海外&新材料高毛利業務佔比提升、薄膜新產能釋放後原材料自給能力進一步提升，盈利能力有望保持穩定。
盈利預測：預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.7 億元、5.3 億元、6.0 億元，對應PE 爲14.0X、12.3X、10.9X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，下游需求復甦不及預期，海外市場波動。