核心觀點：
公司披露24 年一季報。24Q1 營收3.63 億元，同比+9.7%；歸母利潤3278 萬元，同比+2.4%；扣非歸母利潤2703 萬元，同比+13.1%。
24Q1 收入穩健增長，業務淡季，兩大類業務增長應較爲均衡。24Q1 收入同比增長9.7%，較23Q4 增速明顯擴大。從商業模式及下游客戶看，應收賬款主要反映公司G 端業務情況，而合同負債則反映其B 端業務情況。24Q1 應收賬款爲2.23 億元，較年初增長31%，23Q4 的部分G端項目或遞延在24Q1 驗收。24Q1 合同負債爲7.36 億元，較年初減少10.8%，環比減少或主要受淡季影響，較23Q1 增長21%，同比增速較23 年繼續擴大。
經營效率提升，24 年G 端業務或有更大優化。24Q1 三項費用率爲57.41%，較23Q1 下降1.21pct。結構上看，研發費用率略有上升，而銷售費用率及管理費用率略有下降。從可優化空間來看，G 端業務明顯更大。23 年公司G 端業務出現較大虧損，隨着24 年金稅四期逐步從產品開發階段進入推廣階段，G 端業務優化有望加強，從而促進24 年G 端減虧。
看好24 年公司B 端業務快速成長。24 年是公司B 端高價值服務規模化推廣的第一年，我們預期高價值服務有望快速放量，驅動B 端業務快速成長。
盈利預測與投資建議。預計24~26 年，公司歸母淨利潤分別爲2.75 億元、3.62 億元、4.86 億元。公司業務主要由兩部分構成，一是2G 業務，商業模式以項目製爲主，二是2B 業務，商業模式以訂閱製爲主。
我們維持公司每股合理價值約38.21 元的判斷不變，對應24 年EPS 其PE 爲56X，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟波動；行業競爭加劇；AI 應用對業績的貢獻存在不確定性。