1HFY24 業績基本符合預期，堅定做高教行業長跑型選手
新高教集團1HFY24 實現營收13.11 億元（yoy+13.8%），歸母淨利潤4.32億元（yoy+10.6%），收入、利潤分別爲我們全年預測的47%/58%，基本符合預期。自FY24 起公司將於每年9 月一次派息，計劃維持50%的分紅比例。考慮到公司生源結構持續優化，我們預計FY24-26 公司收入延續穩健增長，同比增速爲11.4%/8.6%/7.2%；考慮到貴州學校資本開支增加的影響，我們預計公司FY24/25/26 歸母淨利潤爲7.47/8.19/8.83 億元，基於DCF的目標價爲5.22 港元(WACC 爲14.46%，永續增長率1%，港幣兌人民幣爲0.90)。維持“買入”。
生源結構優化驅動收入增長，毛利率同比穩中有升1FY24 公司學費收入同比增長13.3%，住宿費收入同比增長18.1%，我們認爲主要得益於生源結構的持續優化、尤其是本科生佔比的穩步提升帶來的平均學費提升。1FY24 毛利率爲39.8%，同比略微提升0.5pct，我們認爲主要得益於公司在成本內部進行了結構性優化，從成本佔比來看，與教學質量直接相關的投入（教學、就業、校園建設、核心師資等）佔比有所增加，而其他人員費用佔比略微下降。
貴州學校升本投入加快，上調FY24 資本開支預測公司旗下貴州學校申報本科層次大學已被納入當地十四五規劃，未來兩年是集中投入期。1HFY24 公司資本開支爲3.97 億元，考慮到貴州學校三期建設已經全面啓動，預計下半財年資本開支金額或環比增加，因此我們調整FY24-26 資本開支預測至9/4/3 億元（前值：6/5/4 億元）。考慮增量折舊攤銷的影響，預計FY24-26 公司毛利率爲36.9%/36.7%/36.5%。
自FY24 起改爲全年一次派息，預計維持50%高比例分紅據業績會，公司自FY24 起修改派息政策，由一年兩次派息改爲每年9 月集中一次性派息，公司預計全年分紅比例會維持在50%，持續爲股東創造穩定回報。
風險提示：主管部門對於學費定價的監管趨緊；在校生規模增長不及預期；營利性登記進度不及預期。