2024 年一季度報告披露，2024Q1 業績表現超預期公司披露2024 年一季報。2024Q1 營收/歸母淨利潤分別爲14.9 億元/2.4 億元（同比+8.6%/59.7%），美味鮮營收/歸母淨利潤分別爲14.6 億元/2.4 億元（同比+10.2%/59.8%），收入符合預期，利潤超市場預期。考慮成本及供應鏈優化，我們小幅上調盈利預測，預測2024-2026 歸母淨利潤8.0（+0.6）/9.7（+0.1）/12.3（+0.1）億元（同比-52.8%/+21.5%/+26.7%），EPS 爲1.02（+0.06）/1.24（+0.01）/1.57（+0.01）元，當前股價對應PE28.6/23.5/18.6 倍，維持“買入”評級。
內部管理調整成效顯現，東部區域快速增長
拆分業務來看： 2024Q1 醬油/ 雞精雞粉/ 食用油/ 其他營收分別同比變動13.4%/16.8%/-5.5%/-0.3%。各品類收入增長分化主要系產品戰略調整，公司劃分主銷、輔助、主推產品梯隊，將雞精雞粉和醬油作爲主銷品類，同時食用油逐步作爲輔助增長品類。渠道端公司加大優質經銷商佈局，2024Q1 淨增經銷商97 個，2024Q1 各區域營收扭轉下滑態勢，東部/南部/中西部/北部區域營收分別同比+24.5%/2.6%/9.9%/7.6%，東部主銷區營收增速較快主要系經銷商幫扶效果顯著。
成本下降疊加結構升級，利潤表現超預期
2024Q1 公司毛利率37.0%（同比+5.6pct），主要系大豆等原材料成本下降+產品結構升級所致。同時公司優化成本採購及運營模式，由高頻滾動原料下單模式改爲按年度/季度採購，並推動供應鏈數字化轉型。費用端，2024Q1 公司費用率-1.3pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲7.7%/6.4%/2.9%/-0.1%。
長期展望：股權激勵激發內部活力，內涵+外延齊發力（1）內涵增長：全國渠道佈局（如餐飲、電商渠道）、梳理產品梯隊、加大研發投入等措施多管齊下；（2）外延擴張：品類補充+渠道拓展。目前公司針對渠道變革、組織重塑、供應鏈優化等提出具體方案措施，隨改革持續推進，我們預計公司長期增長活力有望持續釋放。
風險提示：原料價格波動風險、食品安全事件、改革進展不及預期。