事件:

2024 年4 月23 日，佩蒂股份发布2023 年年报及2024 年一季报：2023年营业总收入14.11 亿元，同比下跌18.51%，归母净利润为-1109.11 万元，业绩亏损；2024Q1 营业总收入3.84 亿元，同比增长142.37%，归母净利润为4171.21 万元，上年同期为亏损3807.34 万元。

投资要点:

海外去库存导致2023 年业绩亏损，2024Q1 业绩同比扭亏为盈。2023年营业总收入14.11 亿元，同比下跌18.51%，归母净利润为-1109.11 万元，业绩亏损；2024Q1 营业总收入3.84 亿元，同比增长142.37%，归母净利润为4171.21 万元，上年同期为亏损3807.34 万元，同比扭亏为盈。2023 年度，公司主营业务的综合毛利率为19.33%，同比下滑2.97%。

在公司当前收入结构中，出口业务占据大部分比例，前三个季度的出口订单下滑造成产能利用率不足是造成2023 年度毛利率变动的主要原因。

国内市场业务综合毛利率基本保持稳定。因此，总体业绩呈现先低后高的特点：受到海外市场特别是美国市场去库存的影响，经历了由主动去库存到主动补库存的过程，出口业务呈现环比持续改善的趋势。2024 年度，随着在国外国内两个市场的业务均在增长的轨道上，产能利用率持续提升，毛利率有望得到提高。

加快自主品牌建设。公司聚焦宠物食品行业，各项工作以“一体两翼”发展战略为指引，紧紧围绕自主品牌建设、全球化运营两项核心任务。

自主品牌战略不断释放经营成果：自主品牌业务规模和收入占比快速提高，重点品牌产生的营收比重大幅上升，反映了品牌打造成果。产品品类不断丰富：主粮产品占比不断提高，主粮产能将实现“从无到有、从有到优、从小到大”，自建的干粮、湿粮生产线逐步投产、释放产能。

盈利预测和投资评级考虑到2024Q1 公司业绩得到修复，我们调整2024-2026 公司总营收为20.16/23.44/27.82 亿元， 归母净利润为1.23/2.04/2.64 亿元，对应PE 分别为30/18/14 倍。但考虑到公司后续业绩有望环比改善，且未来发展重心仍在国内自主品牌建设上，长远看依　　然具有较好的成长属性，维持“买入”评级。

风险提示贸易壁垒引发的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩预期不达预期的风险