事件：公司發佈三 季度業績報告，FY24Q3，公司實現收入 12.1億美元、同增60.1%，實現歸母淨利潤0.9 億美元、同增6.8%，實現經調整歸母淨利潤1.0 億美元、同增9.8%。
點評：
收入端超指引，新業務增長亮眼。三季度爲傳統旺季，收入實現高增，FY24Q3 公司實現收入12.1 億美元，超出此前指引（10.7~10.9 億美元），同增60.1%。其中出國考試培訓、出國諮詢業務分別同比增長52.6%、25.7%；成人及大學生國內考試培訓業務同比增長53.2%。教育屬性新業務同比增長72.7%，主要受益於非學科輔導、學習機業務需求強勁。FY24Q4 公司營收指引11.0~11.3 億美元，同增28~31%。
線下網點穩步擴張，新業務表現亮眼。1）截止24 年2 月末公司全國學校和學習中心數量911 個，相較23 年11 月末淨增68 個，相較於23年2 月末淨增199 個。2）非學科類輔導在近60 個城市開展，FY24Q3報名人次35.5 萬人、同增62.8%。3）智能學習系統機設備在約60 個城市採用，FY24Q3 活躍付費用戶數18.8 萬，同增74.1%。
東方甄選對盈利能力有所拖累。FY24Q3 公司毛利率46.6%，同比下滑4.4pct；我們估計主要是東方甄選業務對毛利率有所拖累，教育業務尤其是教育新業務毛利率顯著增長。
管理費用率有所下滑。銷售費用率13.4%、同比下滑0.3pct，管理費用率23.8%，同比下滑4.7pct。經營利潤率9.4%，同比提升0.6pct；Non-GAAP 經營利潤率達11.7%，同比持平。
K9 非學科類需求向好。從新東方季度數據顯著向好，可見K-9 非學科類培訓和高中學科類培訓需求旺盛。
投資建議：傳統業務快速增長，新業務中非學科輔導需求旺盛可見。我們認爲，在教培行業供給側出清後，集中度有望進一步提升，新東方依靠自身強大品牌力及產品力有望持續受益。政策邊際向好，有望進一步帶來估值彈性。
風險因素：招生增長和學費提價不及預期的風險；退費率提升的風險；教育行業的政策風險。