核心觀點:
公司24 年一季度業績表現超預期。根據wind 和公司24 年一季報,公司實現營業總收入0.89 億元(YOY+71.01%);歸母淨利潤0.04 億元(YOY+144.7%);毛利率60.54%(YOY-7.79pp)。24Q1 業績表現出色主要系(1)公司積極開拓國內外市場,產品受到市場廣泛認可,疊加帶量採購政策的積極影響;(2)公司強化費用管控,經營費用率較上年同期大幅下降。
24 年公司積極拓展國內/海外市場。根據公司23 年年報,國內,24 年公司的三維手術量將維持高增速,將以房顫市場爲導向,積極開展“冰與火”系列產品推廣活動,開展基礎電生理技能培訓項目,逐步擴大營銷網絡;海外,24 年公司計劃高效拓展拉美、亞太及歐洲等市場;加大TrueForce?壓力監測導管在法國、意大利等國家使用推廣,力爭壓力導管使用量過千例。IceMagic?冷凍消融系列產品力爭於 24 年獲得CE 認證,爲國產房顫治療方案出海打開新的局面。
研發創新持續推進。根據公司23 年年報,壓力脈衝消融導管項目完成臨床入組,已進入隨訪階段;腎動脈消融項目進入臨床試驗階段;對已上市產品TrueForce?導管、EasyStars?標測導管、IceMagic?冷凍消融導管等重點產品進行持續優化迭代研發; 公司持續推進與Stereotaxis 的合作,其核心產品第五代“泛血管介入手術機器人磁導航系統”已由公司提交註冊申請,預計24 年獲得NMPA 註冊批准。
盈利預測與投資建議。預計24-26 年營業收入分別爲4.66 億元,6.80億元和10.24 億元。對應EPS 爲0.06 元/股、0.1 元/股、0.17 元/股。
綜合考慮公司行業地位及業務成長性,給予公司24 年PS 26X,對應合理價值爲25.73 元/股,給予“買入”評級。
風險提示。商業化推廣慢、業績大幅下滑或虧損風險、專業人才匱乏