事件：公司發佈 2024年一季報：公司24Q1 實現收入 8.08億元/yoy+28.2%，歸母淨利潤5.27 億元/yoy+27.4%，扣非歸母淨利潤5.28 億元/yoy+36.5%，歸母淨利潤&扣非歸母淨利潤均位於此前業績預告中值偏上緣。
收入優異增長，費率端顯著優化，非經常因素對於淨利率略有擾動。公司24Q1 收入增長優異， 毛利率/ 期間費用率/ 淨利率分別爲94.55%/17.84%/65.35%，同比分別-0.7/-5.0/-0.2pct，費用率顯著優化；具體拆分來看，銷售/管理/財務/研發費用率分別-2.1/-3.9/+0.8/+0.2pct，管理費率出現明顯下降主要源於同期存在支付港股上市費用的高基數，銷售費率下降或源於收入增長帶來的規模效應。非經常因素導致業績增速略慢於收入，其中公允價值變動損失0.1 億元（較同期減少0.32 億元），或源於博安生物、美麗田園等對外投資公允價值波動。
期待新品獲批/逐步放量後繼續提供收入增量。我們預計覆蓋7000 家機構的嗨體系列已在Q1 呈現優於行業的增長，再次展示公司作爲行業龍頭的α；Q2 除關注嗨體的穩定表現外，可關注調整後的如生天使產品放量節奏，有望在H2 提供新的增長點；H2 則進入相對低基數區間，在覈心管線增長持續，疊加如生以及潛在新品增量（關注已進入註冊申報階段的寶尼達頦部適應症）之下，預計會有更強的增速兌現。
盈利預測與投資評級：在覈心管線保持優異增長、後續新品獲批/放量有望提供新增長點的趨勢下，我們預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲24.51/31.76/40.58 億元，同比分別增長31.9%/29.6%/27.8%，對應PE 分別爲25/20/15X，維持“買入”評級。
風險因素：新品獲批進度/新品推廣效果不及預期、市場競爭加劇。