事項：
24Q1 公司實現營收8.08 億元，同比增長28.24%，環比增長15.60%；歸母淨利潤5.27 億元，同比增長27.38%，環比增長19.83%；扣非歸母淨利潤5.28 億元，同比增長36.53%。經營活動產生的現金流量淨額5.37 億元，同比增長25.73%。
評論：
此前公司預告一季度營收同比增長27.5~31%，歸母淨利潤同比增速23~29%，扣非歸母淨利潤同比增速33~39%，本次一季報營收和業績符合預告中上限區間。我們預計，公司一季度同環比均延續快速增長得益於濡白天使快速增長以及嗨體系列穩健增長，其中嗨體2.5 和冭活泡泡針或增速居前。
公司一季度毛利率94.5%，同比-0.7pct、環比+0.1pct；銷售、管理、研發費用率同比分別-2.1、-3.9、+0.2pct，管理費用率下降明顯主要系23Q1 包含港股上市費用，銷售費用率有所優化。24Q1 歸母淨利率65.3%，同比下滑0.4pct，相對穩健。
公司持續投入研發，後續注射產品中肉毒素、類寶尼達產品（頦部適應症）有望獲批上市，能量源設備代理韓國Jeisys 旗下超聲和射頻項目擴充矩陣，體重管理領域佈局中司美格魯肽、去氧膽酸注射液，目前處臨床前在研階段，管線依然充足。
投資建議：我們維持前次對公司的財務預測，預計24~26 年歸母淨利潤至24.2、31.4、39.4 億元，同比增長30.2%、29.7%、25.5%，對應PE 約26/20/16 倍。
公司多管線產品預計陸續在25 年後獲批上市，產品矩陣完整性將在平台化下進一步體現優勢，建議拉長時間看公司估值，參考可選消費估值水平及綜合公司23~26 年歸母淨利潤cagr 約28.5%，給予25 年28 倍，目標價406 元，維持“推薦”評級。
風險提示：競爭性產品獲批上市、突發安全事件、監管加劇等。