事件：2024 年4 月23 日，公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年全年實現營收11.41 億元，同比-17.75%；歸母淨利潤1.67 億元，同比-35.79%；扣非淨利潤1.45 億元，同比-39.19%。其中Q4 單季度實現營收3.68 億元，同比+51.76%，環比+60.54%；歸母淨利潤0.12 億元，同比-73.54%，環比-72.27%；扣非淨利潤 0.03 億元，同比-93.33%，環比-93.42%。公司2024 年一季度實現營收3.02 億元，同比+31.02%，環比-17.98%；歸母淨利潤0.28 億元，同比-49.84%，環比+142.45%；扣非淨利潤0.23 億元，同比-47.70%，環比+715.11%。
2023 年集裝箱塗料量價齊跌，風電塗料銷量高增。公司2023 年風電塗料、集裝箱塗料、其他工業塗料銷量分別爲12395、35583、2560 噸，同比+53.91%、-17.25%、+6.04%；價格分別爲4.12、1.64、1.77 萬元/噸，同比-17.26%、-24.92%、-5.50%，主要由於原材料價格集體下跌。2023H2/2024Q1 風電塗料、集裝箱塗料、其他工業塗料的銷量分別爲6194/2168、22647/14756、1282/294噸，2023H2 環比-0.10%、+75.06%、+0.30%，集裝箱塗料銷量環比回升明顯。
集裝箱行業有望邊際復甦，看好風電&船舶&大製造領域長期成長。
2024 年集裝箱行業有望進入上行週期，逐步緩解由於2021 年超量製造所透支的替換需求；風電行業在雙碳背景下具備良好發展空間；公司可基於現有終端客戶認可優勢及資源，切入船舶塗料領域，同時在特大橋樑塗料&光伏等新領域尋求突破。2023 年末珠海項目建設啓動，預計投產後塗料總產能將達14 萬噸，較現有產能淨增長5 萬噸，可支撐下游需求增長，看好公司長期成長性。
投資建議：集裝箱&風電塗料細分賽道領先地位穩固，IPO 項目打開未來成長空間。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入14.84/18.54/20.76 億元，歸母淨利潤2.74/3.48/3.72 億元。對應PE 分別爲14.4/11.3/10.6 倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動的風險；IPO 項目進展不確定性風險；下游需求不及預期風險。