九毛九發佈2024Q1經營數據，太二/慫火鍋翻檯率分別爲3.9/3.0次，相比23H1變動-0.4/-0.9 次；客單價分別爲73/116 元，相比23H1 變動-2/-5 元。門店數量穩定增長，同店銷售業績受高基數影響短期承壓。整體來看我們認爲Q1 公司經營情況表現基本延續Q4 趨勢並符合市場預期，近期公司通過分紅與回購等方式有望進一步提升股東回報，長期來看各大品牌於國內仍具廣闊空間，維持“強烈推薦”評級。
同期基數較高致同店短期小幅承壓，整體經營數據符合預期。翻檯率方面，24Q1 太二/慫火鍋/九毛九翻檯率分別爲3.9/3.0/3.0 次，相比於23H1 變動-0.4/-0.9/+0.2 次。客單價方面，太二/慫火鍋/九毛九的客單價分別爲73/116/57 元，相比於23H1 變動-2/-5/-2 元，客單價微降原因包括Q4 以來國內火鍋行業競爭趨勢延續、公司主動調整菜品結構及價格，以及公司在低線城市擴張造成的結構性影響。同店銷售方面，太二/慫火鍋/九毛九同店日均銷售同比變動-13.9%/-34.8%/-4.1%，銷售層面同店小幅下滑，主要原因是去年基數較高，整體符合市場預期。
門店數量穩步增長，持續拓展海外市場。截至2024 年3 月31 日，九毛九集團共有餐廳736 家，其中太二584 家/淨新增6 家；慫火鍋66 家/淨新增4家；九毛九75 家/淨減少2 家；其他品牌：賴美麗/山的山外面/賞鮮悅木/那末大叔是大廚門店數分別爲7/2/1/1 家。2024 年，九毛九集團開店目標爲在中國內地開設80-100 家太二餐廳及35-40 家慫火鍋餐廳，在中國內地以外開設15-20 家太二餐廳。
新增1 億股權回購方案，提振市場信心。公司決議行使23 年6 月2 日股東大會通過的董事會回購授權權利，以按最高總金額1 億港元不時於公開市場回購股份，董事會認爲近期市場股價未能反映公司長期價值，近期通過提高分紅率及回購提升股東彙報，有望持續提振市場信心。
關注慫品牌開業進度、太二同店修復及國際化進程，長期增長空間廣闊。整體來看我們認爲Q1 公司經營情況表現基本延續Q4 趨勢並符合預期，近期公司通過分紅與回購等方式有望進一步提升股東回報，長期來看各大品牌於國內仍具廣闊空間。我們預計公司24-26 年實現歸母淨利潤6.2/7.3/8.4 億元，當前股價對應24 年PE 爲10x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：開店速度不及預期，餐飲行業競爭激烈，居民消費意願下滑。