核心觀點：
公司公告2024Q1 最新營運表現，同比高單位數增長。根據公司2024Q1 營運表現公告，2024Q1，公司“LILANZ”產品零售金額與2023年同期比較取得高單位數增長，延續了2023 年度的增長趨勢。根據公司業績，2023 年，公司實現收入35.4 億元，YOY+14.8%（主系列/輕商務系列分別增長10.7%/35.2%）；淨利潤5.3 億元，YOY+18.4%，毛利率48.2%，同比提升2.2pct（主要系毛利率較高的輕商務系列收入佔比提升）；其中2023H2，公司實現收入20.5 億元，YOY+21.6%，淨利潤2.6 億元，YOY+36.1%，毛利率45.5%，同比提升1.8pct。
24 全年指引彰顯發展信心，根據公司業績，（1）集團計劃2024 年淨增加100-200 家門店（2023 年末爲2695 家，淨開店51 家；其中主系列/輕商務分別淨開店8/43 家；2023 年末自營店/代銷店/分銷店分別爲297/936/1462 家），新店選址首選省會和地級市的優質購物中心，同時將增加奧萊店以清理庫存。（2）集團計劃2024 年通過抖音直播等新零售業務，結合線上和線下店鋪的互補優勢，力求新零售業務在2024 年同比增長20%以上，整體銷售增長15%。（3）集團2024 年將完成400 家門店的第七代裝修工程，提升品牌形象和購物環境，以及持續推出創新性和差異化的產品。（4）集團2024 年計劃加強推出新品，計劃提升售價較高的新品佔比，以增強整體盈利能力。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年公司每股收益分別爲0.50/0.55/0.61 元人民幣。參考港股可比公司估值，給予公司2024 年10 倍PE，對應合理價值5.0 元人民幣/股，匯率轉換方面，人民幣對港元採用1:1.10，對應合理價值5.47 港元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示。渠道管理風險，行業競爭的風險，極端氣候風險。