業績簡評
新鳳鳴於2024 年4 月25 日發佈公司2024 年第一季度報告，2024Q1 公司實現營業收入144.52 億元，同比增加15.53%；實現歸母淨利潤2.75 億元，同比增加45.25%。公司業績符合預期。
經營分析
長絲下游消費需求恢復良好，長絲開工負荷維持較高水平：
2024Q1 下游織機開工率均值達到54.95%，同比+15.15pct，尤其爲春節後下遊織機開工率迅速回升，相較於2023 年年初顯著改善。2024 年以來滌綸長絲開工負荷維持在較高水平。2024Q1 滌綸長絲開工負荷均值爲86.76%，同比+13.31pct。
產品銷售情況良好，長絲庫存維持合理水平：公司2024Q1 滌綸長絲產品銷量達157.82 萬噸，同比增加8.80%，滌綸長絲產品銷售收入達114.50 億元，同比增加19.96%產品銷售情況良好。與此同時，滌綸長絲庫存維持合理水平，2024Q1 POY/FDY/DTY 庫存水平均值分別爲20 天/20.5 天/25 天，分別環比增加4.67 天/增加0.71 天/減少1.33 天，整體維持合理庫存水平，伴隨行業景氣持續回升，公司生產經營活動有望保持平穩運行。
長絲價差水平維持穩定，伴隨行業供需改善公司有望獲得顯著業績彈性： 2024Q1 POY/FDY/DTY 產品價差均值分別爲1007 元/1581 元/2170 元/噸，分別環比減少1.55%/0.55%/2.19%。2024年滌綸長絲市場新投放產能有限，行業拐點臨近，公司現有740萬噸滌綸長絲產能，2024 年新投放產能預計40 萬噸。伴隨終端消費需求回暖，行業供需邊際明顯改善，滌綸長絲產品價差有望進一步修復，公司有望獲得顯著業績彈性。
盈利預測、估值與評級
公司有望在終端需求持續增長下獲得較爲顯著的業績彈性，但是當前滌綸長絲價差仍在持續修復中，因此我們下調2024 年盈利預測，下調比例爲11%。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲18 億元/30 億元/40 億元，對應EPS 分別爲1.18 元/1.97 元/2.61元，對應PE 爲11.7X/7.0X/5.3X，維持“買入”評級。
風險提示
（1）地緣政治風險；（2）終端需求恢復不及預期風險；（3）其他第三方數據來源出現誤差對結果產生影響；（4）審批不通過或審批時間過長風險；（5）其他不可抗力影響。