事件：近日公司圍繞2023 年年度經營情況、2024 年經營計劃及E 立方仿生增效技術平台進行交流。
E 立方仿生增效技術平台亮相，高研發投入佈局長遠。公司E 立方仿生增效技術平台近日亮相，深入探索營養素的吸收特性，提高產品營養素含量及活性、吸收率，實現標準可控、成本控制，最終增強產品科學性和有效性、研發差異化。我們認爲保健品行業消費者教育在逐步加深，未來產品端重功能、類快消品兩極分化下，對CDMO 企業的產品功效性、SKU 豐富度均提出較高要求，公司對產品品質嚴管控、保持較高研發投入，未來產品功效性、差異化有望持續提升，強化公司中長期競爭力及議價權。
差異化發力，全球擴張戰略清晰。當前公司業務覆蓋中國、美洲、歐洲及亞太等新興市場。2024 年各地戰略如下：中國區：延續“提升高價值客戶口袋份額”策略，做深做透高價值客戶；同時加深全國及中腰部地方連鎖客戶佈局，拓展現代渠道、母嬰美妝渠道等。美洲區：延續大客戶戰略基礎上，開拓零售商、電商等新興市場。結合BF 本土工廠優勢及資源，整合銷售及供應鏈，推進軟糖及個人護理業務發展。歐洲區：大客戶戰略下重點提升頭部客戶份額，並拓展南歐、東歐、中東等新市場。亞太等新興市場：當前基數低增長快，通過積極參加展會、峯會等提高品牌知名度，開拓新客戶，培育中長期增量市場。整體來看，當前公司產能實現全球佈局，市場拓展戰略清晰，並持續擴張升級銷售隊伍，有望在全球各地擴大份額。
持續推進降本增效，BF 經營情況向好。2023 年公司通過定價策略調整、產品結構調整、採購協同、精益生產實現持續降本，疊加管理費用優化，內生業務淨利率同比顯著提升4.7pct 至13.2%。2024 年降本增效措施將持續推進，淨利率有望保持高位。並表BF 工廠受個人護理、軟糖新產線投產影響，短期盈利能力承壓，但當前經營持續向好，隨着產能爬坡盈利能力有望改善，未來若扭虧爲盈將貢獻利潤端彈性。
投資建議：我們認爲公司一系列戰略調整、組織變革、精益管理、降本增效措施的效果自2023 年下半年以來持續兌現，內生淨利率顯著提升。公司內部激勵措施優化，在股權激勵及員工持股計劃雙目標指引下2024 年業績有望保持高增長。我們預期2024-2026 年公司實現淨利潤4.0/4.9/5.8 億元，同比+40.7%/23.0%/19.4%，當前股價對應PE 爲18/14/12x，維持“增持”評級。
風險提示：需求恢復不及預期，子公司盈利改善不及預期，原材料價格波動。