事件：公司發佈2023 年年報和2024 年一季報，2023 全年公司實現營收43.5億元，同比下滑10%，歸母淨利潤20.1 億元，同比下滑8%，扣非歸母淨利潤17.9 億元，同比下滑13%；24Q1 公司實現營收11.6 億元，同比增長31%，歸母淨利潤5.7 億元，同比增長34%，扣非歸母淨利潤5.2 億元，同比增長49%。
2023 全年以維穩修復爲主，會議產品率先恢復穩健增長，未來伴隨庫存和需求的逐步恢復，三大業務均有望迎來業績拐點。全年分產品來看，桌面通信終端業務實現營收25 億元，同比下滑19%，佔營收比重降至59%，毛利率67%，同比提高4 個百分點；會議產品實現營收15 億元，同比增長13%，佔營收比重提升至34%，毛利率66%，同比提高1 個百分點；雲辦公終端實現營收3 億元，同比下滑10%，佔營收比降至7%，毛利率54%，同比提高3 個百分點。2023 全年業績承壓主要體現在桌面通信終端業務營收下滑較多，一方面原因是23 年渠道庫存較高尚處於去庫存階段，另一方面也受到海外整體行業需求較弱的影響，但是24 年兩大壓制因素有所改善，經銷商整體庫存量已回歸至健康、合理的水平，我們認爲後續公司三條業務線均有望恢復增長趨勢。
24Q1 業績高增長，第二、第三產品線增速較高。公司業績呈現換季度改善趨勢，24Q1 迎來較高增長，根據公司此前公告，24Q1 會議產品、雲辦公終端增長較爲明顯，因此我們預計兩大業務維持了較高增速，尤其是雲辦公業務，新品驗證結果良好，增速有望成爲三大業務之首，公司第二、第三增長曲線持續擴張。
發佈股權激勵，綁定人才與公司長期成長價值。公司發佈2024 年限制性股票激勵計劃，考覈年度爲2024-2025 年，考覈目標以2023 年爲基數，24/25年的營業收入及淨利潤增速分別不得低於20%/40%，激勵對象合計159 人，包括高管、核心管理人員和核心技術（業務）人員，授予價格爲每股17.22元。此外，公司還發布了2024 年股票期權激勵計劃，激勵潛力骨幹員工270人，業績考覈目標同限制性股權激勵，行權價格爲34.44 元/份。
盈利預測與估值：公司未來發展空間大，長期競爭力優勢顯著，經營穩健且第二第三增長曲線打開，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲25/28/35 億元，對應PE 分別爲19/16/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：經濟復甦不及預期，邊緣算力發展不及預期，業務增速不及預期。