公司發佈2024 年一季報：2024 年Q1 公司實現營業收入3.56 億元（同比+71.02%，下同），歸母淨利潤0.66 億元（+215.65%），扣非歸母淨利潤0.65 億元（+179.69%）。
利潤端符合預期，收入端超預期。公司一季報歸母淨利潤及扣非淨利潤均在預告中值，符合預期。收入爲單季度最高，同比增長71%，超市場預期，我們認爲主要系多肽原料藥及製劑板塊放量驅動。
自主產品規模效應顯現毛利率增加，公司在手現金充沛，研發投入加大。
2024 年Q1 毛利率67.26%（+11.33pct），銷售費用率3.23%（-5.54pct），管理費用率19.83%（-1.5pct），研發費用率18.62%（+8.99pct）。2024年Q1 公司期末現金餘額4.99 億元，在手現金較爲充沛。
司美格魯肽百億美元市場持續增長，搶仿原料藥積極佈局。近年來全球範圍內司美格魯肽市場規模迅速擴張，根據諾和諾德年報，2023 年司美格魯肽銷售額同比增長52%。全球相關仿製藥及GLP-1 創新藥亦在積極佈局研發。作爲多肽上游優質企業，公司的司美格魯肽原料藥已於2021 年通過DMF 完整性評估，於2023 年12 月獲批FA Letter。司美格魯肽專利即將陸續到期，屆時將帶動公司多肽業務再上一臺階，如中國專利預計於2026 年到期。
以特色多肽原料藥爲核心，持續強化優勢業務。2023 年公司先後獲得利拉、司美的FA letter，管線涵蓋司美、利拉、替爾泊肽、蘭瑞肽、胸腺法新等大品種。此外，阿託伐他汀鈣原料藥亦順利通過GMP 符合性檢查。
積極推進車間建設，支撐產能釋放。2024 年Q1 公司在建工程2.2 億元，相比23 年報增長0.34 億元。連雲港工廠已有2 個多肽原料藥生產車間，其中第三代車間（106 車間）已投產，建成噸級產能，預計2025 年底將建成數噸級產能。公司司美等長鏈多肽原料藥單批產量已達10 公斤以上，是目前CDE 登記的五家司美原料藥企中唯一包裝規格達1kg/袋的企業。
小分子CDMO 方面，建德工廠二期產能18 萬升已於2023 年8 月正式投入使用，另有22 萬升將於24 年投入使用，可以提供從實驗室級到噸級的定製生產服務。
積極拓展寡核苷酸業務，可轉債項目賦能促發展。子公司諾泰諾和GMP中試產線順利投產，產能10-20KG，推動公司寡核苷酸和多肽工藝從研發向中試放大轉移。
盈利預測：我們看好公司客戶持續拓展，自主產品隨下游產品陸續上市而加速放量，同時考慮可轉債和股權激勵對費用端的影響，預測2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.21 億元、3.06 億元、4.17 億元，分別同比35.7%、38.4%、36.4%，對應PE 分別爲52X、38X、28X，維持買入評級。
風險提示：銷售不及預期，產品研發進展不及預期，行業競爭加劇。