公司近況
Prada集團（1913.HK）公佈1Q24 收入更新：集團收入固定匯率下同比增長+16%，業績披露口徑下同比增長+12%至11.9 億歐元，超過彭博市場一致預期11.7 億歐元和中金預期11.6 億歐元，貨幣逆風影響爲500 個點子。
評論
隨着1Q24 業績季的深入，Prada 集團取得了來之不易的成績，也是迄今爲止所有已公佈業績的同業公司中唯一零售額季環比加速增長的公司。Prada品牌和Miu Miu品牌皮具部門的成功爲集團利潤率的持續擴張提供了進一步保證。我們的行業首推標的仍然是Prada。
業績會要點如下：1）2024 年，管理層目標爲集團收入增速快於行業，同時保持利潤率逐步擴張趨勢，2H24 起將更爲明顯地看到營運槓桿提高帶來的利潤率提升，因全年市場營銷費用集中在1H24。2）儘管同比基數2023 年4 月表現強勁（4 月爲2023 年增長最快的月份），2024 年4 月至今仍保持與1Q24 類似的增長趨勢。3）在1Q24，集團來自中國客群的銷售額實現低雙位數同比增長，日本客群增長強勁，歐洲客群增長爲中單位數，韓國客群增長爲正，北美客群同比持平。4）中國消費者對Prada集團產品的海外消費仍比2019 年水平低20-30%，但遊客構成裏高淨值自由行人士佔比大幅提升。5）從集團整體來看，1Q24 的增長主要由銷量推動，其次爲漲價，產品銷售結構提升的貢獻較爲有限。集團1Q24 季度初增速較慢，隨後45 天業務表現良好，春節後業務又有所放緩。6）管理層預計2024 年零售店面只會輕微擴張，但到 2025 年，MiuMiu品牌的門店數量將增加 10-15%，Prada品牌的門店數量將增加 5-10%。
7）管理層相信，Miu Miu品牌在北美市場和皮革品類的滲透率較低，而這些領域正是目前Miu Miu強勁增長來源。8）對集團及Prada品牌而言，皮革品類是唯一環比加速的品類。9）電子商務目前佔集團收入的10%左右。10）據管理層，Prada品牌眼鏡目前在全球眼鏡品牌中排在前列。
盈利預測與估值
基於Prada和Miu Miu品牌勢頭持續強勁，我們上調2024 和2025 收入預測3%至51.96 億歐元和56.16 億歐元，並基於利潤率可觀的皮具部門增速更快，上調2024 和2025 淨利潤預測7%和6%至7.57 億歐元和8.67 億歐元。相應地，我們維持跑贏行業評級並上調目標價7.1%至75 港元，對應29.2 倍2024 年市盈率。當前股價對應24.4 倍2024 年市盈率。我們的目標價較當前股價有22.8%的上行空間。
風險
時尚風險；競爭加劇；地緣政治緊張。