事件描述
2023 年實現營業收入19.29 億元，同比增長141.21%；實現歸母淨利潤4.23 億元，較去年同期（調整後）增加5.53 億元，扭虧爲盈；扣非後歸母淨利潤3.91 億元，同比扭虧爲盈。
事件評論
自然景區需求高景氣，疊加公司多元營銷活動催化，進山客流大幅增長，帶動收入端高增。
2023 年是出行正常化的第一年，自然山嶽類景區受消費者青睞，需求景氣度持續優於休閒度假類景區；公司順勢而爲，通過門票“免減優”、搶抓親子等專項客群、建立直播導遊管理服務機制、招募旅遊體驗官等方式引客入黃，全年接待進山遊客457.46 萬人，同比增長227.48%，相對2019 年的350 萬增長31%。
盈利能力方面，收入端高增，成本端相對剛性，毛利率同比大幅提振，但是由於太平湖、花山謎窟、徽菜板塊等尚在新項目爬坡期，對毛利率稍有拖累，導致公司綜合毛利率相對2019 年仍略有差距；同時，收入端對銷售和管理費用端的攤薄效應，帶動公司整體淨利率水平提振。2023 年公司綜合毛利率54.02%，同比+33.67 個pct，相對2019 年-1.95個pct。2023 年，公司收入及歸母淨利潤分別恢復至2019 年同期的120%和124%。
全域佈局全力推進，酒店項目升級、索道+業務聯動、徽商故里新店投運及輕資產模式探索等工作穩中求進。2023 年，圍繞“山、水、村、窟”展開的大黃山戰略佈局全面優化，二次創業穩步推進。山方面，實現獅林崖舍及“猴輕鬆”旅型家補給站投放運營，北海賓館環境整治改造項目、西海飯店、排雲型旅等山上酒店微改造、精提升項目持續推進；水方面，太平湖景區頂層設計方案基本完成，收購太平湖文旅9%股權，穩步推進平湖假日酒店改造項目；村方面，“花開南溪”項目開工建設，持續推進茶坦帳篷營地項目前期工作，謀劃儲備微旅遊目的地項目；窟方面，舉辦多場夜遊主題活動，並豐富夜遊產品供給，新增部分體驗項目，持續打響花山世界夜遊品牌。以徽菜門店擴張、索道運營管理輸出、智慧旅遊及管理提質爲代表的業務拓展，爲公司發展探索新成長動能。2024 年，公司將加快山上、山下酒店改造升級等項目的推進節奏，完善太平湖業態佈局，確保平湖假日酒店改造項目按期投入運營；構建索道+業務模式，依託索道項目拓展，帶動公司多元業務板塊對外輸出；徽商故里在推進直營店投運的同時，加快輕資產模式輸出，提升品牌價值。
看好公司受益於交通條件改善、酒店項目改造、餐飲商業模式升級等多重利好，實現收入業績穩增。2024 年，池黃高鐵開通在即，進山客流有望進一步改善；山上山下酒店改造升級，量價有望重攀高峰；餐飲板塊，徽商故里板塊新店陸續成熟、探索輕資產模式擴張，有望減少對公司業績拖累。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.8/5.3/5.7 億，對應PE 分別爲20/18/17X，維持“買入”評級。
風險提示
1、 客流恢復不及預期；
2、 徽菜擴張進度偏慢；
3、 景區新項目未順利減虧；
4、 酒店板塊項目改進節奏不及預期。