投資要點：
公司發佈24Q1 業績，業績位於預告中位，符合市場預期。據公司公告（下同），24Q1 公司營收8.08 億元，同比增長28.24%；歸母淨利潤5.27 億元，同比增長27.38%。扣非歸母淨利潤5.28 億元，同比增長36.53%。
毛利率略降，銷售費用管理費用率雙降。1）盈利能力：24Q1 毛利率94.55%，同比下降0.74pct。淨利率65.35%，同比下降0.2pct。2）費用端：銷售費用率8.34%，同比下降2.08pct；管理費用率4.07%，同比下降3.91pct，主要系去年同期包含港股上市費用，金額較大所致；研發費用率7.13%，同比略增0.21pct，主要系24Q1 研發項目增加，各項研發費用增加所致。3）運營能力：24Q1 應收帳款1.51 億元，同比增長8.8pct；存貨0.45 億元，同比增長19.4pct；24Q1經營活動現金流量淨額5.37 億元，同比上升25.7%，主要系本報告期銷售額增加，回款增加所致，現金流狀況持續改善。
嗨體穩健向上致力於產品綜合連帶，再生類橫向延展品類不斷滿足細分需求。
24Q1 預計嗨體系列產品整體增速在20-30%，在相對高基數下再取得高增長。
目前嗨體已覆蓋全國超7000 家醫美機構，是國內覆蓋面、銷量最廣的醫美藥械產品之一。未來公司注重嗨體價格管控的同時，還將重點發力嗨體產品間的連帶，爲終端消費者提供面部整體解決方案。再生類產品中，濡白天使針放量良好，同時針對再生淺層次皮膚需求，橫向延展如生天使針細分產品，二者相輔相成，預計在濡白老用戶中進行連帶。
內研與外部合作雙管齊下，在研管線佈局充分。1）合作韓國Jeisys 光電設備項目，預計後續推進國內臨床研究；2）合作質肽生物積極推進司美格魯肽研發；3）用於糾正頦部後縮的醫用含聚乙烯醇凝膠微球的修飾透明質酸鈉凝膠處於註冊申報階段；4）用於改善眉間紋的注射用A 型肉毒毒素處於註冊申報階段；5）用於軟組織提升的第二代面部埋植線處於臨床試驗階段；6）用於成人淺層皮膚手術前對皮膚局部麻醉的利多卡因丁卡因乳膏處於臨床試驗階段；7）用於溶解透明質酸的注射用透明質酸酶處於臨床前在研階段。
公司深耕國內醫美藥械市場，嗨體、濡白天使二大單品驅動公司業績持續增長，肉毒素、光電設備等多元產品前瞻性佈局激發增長新動能。業績符合市場預期，具備行業高壁壘、賽道高潛力、產品高盈利的商業模式，長期看好行業滲透率提升的強貝塔邏輯，中短期看好公司新品佈局不斷釋放增長動能助力業績高增。維持盈利預測，預計24-26 年歸母淨利潤爲25.1/33.2/42.8 億元，對應PE 爲35/27/21 倍，維持“買入”評級。
風險提示：居民收入預期下行；在研項目延期推出；業務資質和產品註冊批件無法按時續期；醫美產品競爭激烈；醫美產品監管趨嚴；醫美行業負面輿情。