投資要點：
事件：公司發佈2023 年報及2024 一季報，2023 年公司營收62.49 億元，yoy +9.98%，歸母淨利潤10.08 億元，yoy +20.89%。2024 年Q1 營收約15.07 億元，yoy +2.66%；歸母淨利潤約2.29 億元，yoy +6.7%；業績表現符合預期。
原料價格下降推動配件毛利率提升，公司利潤增速高於收入增速。2023 年公司總體毛利率提升1 個百分點至32%，其中配件銷售毛利率同比提升10 個百分點至48%，主要由於本年度聚丙烯、鋼材等主要原材料價格總體處於低位，帶動公司淨利潤明顯提升。
2023 年整機收入增長3%，其中新能源收入佔比25%，利潤佔比20%。2023 年公司整機下游分佈爲：礦物及加工（27%）、環保（26%）、新能源（25%）、化工（10%）、砂石（6%）、生物醫藥（5%）、新材料（2%）。其中環保、礦山等保持穩定，新能源、新材料行業需求保持高位，化工、砂石等略有下降，整體而言，公司2023 年整機增速有所放緩，同比增長3%。按照2023 年公司整機毛利佔比80%，新能源利潤佔比約20%。
合同負債穩步提升，未來增長有保障。截止2023 年底，公司合同負債25.76 億元，截止2024Q1，合同負債爲25.98 億元（2023Q1 爲22.05 億元），整體穩步提升。
配套裝備產能逐步落地，2023 年實現收入4.2 億元，未來潛力巨大。截止2023 年，公司過濾成套裝備一期已實現部分投產，二期已競得項目用地使用權，根據公司公告，一期及二期投產後預計可增厚利潤4 億元。
海外持續發力，2023 年公司出口收入爲3.18 億元，yoy +17%，同時毛利率提升6 個百分點至55%。公司明確加強將銷售、售後服務網絡建設，進一步提升海外營收規模。
2023Q1 經營現金流下滑明顯，隨後穩步改善，同時2023 年分紅6.11 億元，分紅率61%。
2023 年公司經營活動現金流量淨額爲2.68 億元，yoy -73.79%，主要是23Q1 下滑明顯（-0.3 億），隨後公司現金流穩步改善，24Q1 爲+0.8 億元。基於穩健現金流，公司持續分紅，2019-2023 年度分別派發現金紅利4.80/2.86/3.30/5.77/6.11 億元，對應分紅率爲116.21%、55.56%、50.93%、69.15%、60.64%，累計派發現金紅利22.83 億元。
投資分析意見：維持公司2024-25 年歸母淨利潤爲10.78/12.25 億元，新增2026 年歸母淨利預測爲14.40 億元，對應PE 分別爲12/11/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源新材料領域訂單下滑程度超出預期、環保等傳統領域訂單釋放不及預期風險；出海業務進度不及預期風險、配套裝備銷售進度不及預期風險。