投資要點：
公司公告發布2023 年報及2024 年一季報，業績符合市場預期。2023 年，公司實現營收76.52 億元，同比下降15.96%，歸母淨利潤3.06 億元，同比下降49.82%；23Q4 公司實現歸母淨利潤0.99 億元，同比增長212%，環比增長15%；24Q1 公司實現歸母淨利潤0.61 億元，同比增長20%，環比下降39%。公司2023 年報及2024 年一季報業績均符合市場預期。
2023 年公司主營鎂合金板塊利潤有所回落，主要是因爲鎂價下跌；但鎂合金深加工板塊利潤同比實現增長。2023 年，公司鎂合金產品營收約爲25.28 億元，同比下降23.58%，毛利率也從22 年的29.1%下降至18.1%，我們分析認爲業績回落主要是受鎂價下跌影響：
據wind 數據，2023 年鎂錠均價約爲2.37 萬元/噸，同比下降27%。此外，在鎂合金深加工領域，公司實現營收10.55 億元，同比基本持平，同時毛利率從22 年的8.0%提升至12.4%，最終深加工業務毛利實現增長。
管理費用和財務費用增長，銷售費用和研發費用同比下降。2023 年，公司管理費用1.69億元，同比增長20.86%，主要是折舊攤銷增加；銷售費用0.22 億元，同比下降6.15%，主要是辦公支出減少；財務費用0.99 億元，同比上升28.96%，主要是匯兌收益減少。此外，研發投入3.52 億元，同比下降11.14%。
公司在鎂合金深加工領域持續投入，在產品研發和客戶擴展方面已經取得一定進展，在當前鎂鋁價格比回落背景下，鎂合金輕量化應用有望提速。根據公司公告，2023 年7 月，子公司南京精密與蔚來汽車就鎂合金座椅安裝支架總成達成合作；2023 年11 月，子公司天津精密與寧波繼峯股份達成合作，承接各類型乘用車鎂合金內飾支架；2023 年12 月，子公司重慶博奧與比亞迪達成合作，開發生產鎂合金CCB 產品。故綜合來看，公司與下游車企已經在多個鎂合金零部件領域達成合作，未來深加工領域預計將成爲利潤增長點。
投資分析意見：考慮到鎂價回落的影響，我們將24-25 年公司鎂合金產品均價由2.22/2.26萬元下調至2.13/2.15 萬元，並根據模型計算，下調24-25 年歸母淨利潤預測至4.54/6.81億元（原預測爲7.94/12.04 億元），並新增26 年歸母淨利潤預測9.17 億元，對應24-26年PE 分別爲 28/19/14 倍。可比公司選取同屬於鎂合金深加工行業的星源卓鎂、萬豐奧威，24-26 年平均PE 分別爲35/27/20 倍。故公司估值水平相對較低，且考慮到青陽等項目投產後，公司鎂合金產能有望持續釋放，同時深加工業務受益於鎂合金在汽車輕量化領域的加速應用，遠期成長空間較大，故維持“增持”評級。
風險提示：在建項目投產進度不及預期；汽車輕量化進度低於預期。