事件

上海風語築文化科技股份有限公司（風語築）發佈公告：

2023 年公司營收23.5 億元（yoy+39.75%），營業成本16.5億元（yoy+34.5%），歸母、扣非利潤分別爲2.82、2.15 億元（yoy+327.5%、+604.1%，低基數效應）；2023 年公司計提資產減值準備1.75 億元；2023 年度以每 10 股派發現金紅利人民幣 2.00 元（含稅）。單季度看，2023Q4 公司營收5.1 億元（yoy+26%），歸母、扣非淨利潤爲0.73、0.7 億元（yoy+36.7%、+56.3%）；2024Q1 公司營收2.95 億元（yoy-30.29%），歸母、扣非淨利潤分別爲-0.1501、-0.1511 億元，2024Q1 計提資產減值準備0.22 億元，季度性營收下滑、利潤虧損主要由於完工項目減少。

投資要點

2023 年公司主業持續夯實 新增訂單額26.5 億元2023 主業營收增長39.75%，持續夯實，2023 年公司新簽訂單金額合計約26.49 億元，較上年增長10.63 億元，截止2023 年年末，公司在手訂單餘額44.89 億元，訂單儲備充沛，主業發展韌性以及需求端向好。

2024 年第一季度利潤承壓 靜待經營拐點

2024 年一季度公司總營收2.95 億元，總成本2.91 億元，營收增速下滑，歸母與扣非利潤略虧損，主要由於完工項目減少，公司新拓展業務如數字新文旅的實施週期相對較長，季度性收入暫未覆蓋固定開支，但公司在手訂單充沛，季度性業績承壓不改全年向好發展態勢，靜待經營拐點。

虛實融合驅動沉浸式產業 培育 VR/MR、AIGC 融合發展的第二增長曲線

公司將依託風語築 MR 研究院，增強在空間計算技術方面的研究和開發，推動交互式數字內容、VR/MR 與 AIGC 技術在文化、博物館和旅遊等不同領域的應用，將融合中華傳統文化IP 與各類交互式的可穿戴設備，打造可複製化、易於部署、可院線化運營的 VR/MR 產品矩陣，公司將進一步強化IP 打造與空間運營能力，形成面向B 端的 VR/MR 文旅產品和麪向C 端的VR/MR 展覽體驗系列，爲公司的增長和可持續發展注入新動能。

盈利預測

每一輪經濟發展動能以及新代際用戶的新需求均有望帶來新供給，通過MR、VR、AI 等數字化方式再現文旅沉浸式新體驗，也爲企業帶來新商機；通過XR 內容、3D 互動內容、AI內容創作、IP 聯動，再結合新文旅項目自身調性爲G\B\C 端帶來新體驗，進而帶來商業新增量，預測公司2024-2026 年收入分別爲27、30、33 億元，歸母利潤3.4、4.2、5.1 億元，當前股價對應PE 分別爲20.7、16.9、13.6 倍，2024 年線下新文旅體驗經濟需求有望持續回暖，公司通過技術與文化創意結合打造沉浸式體驗場景，重塑文化數字化新場景，帶來賦能實體的新體驗價值，基於公司秉承長期穩健發展，且在手訂單充沛，維持“買入”投資評級。

風險提示

市場競爭加劇風險；應收賬款及信用資產減值的風險；項目成本控制風險以及項目實施的管理風險；創新業務拓展不及預期的風險；新技術應用不及預期的風險；宏觀經濟波動風險。