開源證券股份有限公司初敏,程婧雅近期對倍加潔進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：Q1需求恢復業績迎拐點，期待大健康領域業務表現》，本報告對倍加潔給出買入評級，當前股價爲22.93元。
倍加潔(603059)
海外客戶去庫存影響逐漸式微，2024Q1淡季不淡收入淨利潤齊增長2023年公司實現營收10.7億元/yoy+1.58%，歸母淨利潤0.925億元/yoy-4.9%，扣非歸母淨利0.36億元/yoy-44.5%。單2023Q4公司實現營收3億元/yoy+2.3%，歸母淨利潤0.33億元/yoy-38.4%。2023年非經損益5654萬元/yoy+74%，系公司持有和處置金融資產和負債同比增厚收益1706萬。2023年投資薇美姿確認資產減值損失5032萬元，公允價值變動淨收益達5348萬元。2024Q1公司實現營收2.86億元/yoy+28.29%，歸母淨利0.19億元/yoy+164.5%，Q1海外需求恢復。考慮到公司2023年業績略低於預期，我們相應下調2024-2025年並新增2026年盈利預測，預計2024-2026年歸母淨利潤爲1.45/1.71/1.98（2024-2025年前值1.7/2.2億元，yoy+56.3%/+18.6%/+15.7%，EPS爲1.44/1.71/1.97元，當前股價對應PE爲15.9/13.4/11.6倍，維持“買入”評級。
海外需求恢復+品類擴充獲客戶認可，2024Q1三大業務收入增速均亮眼分業務：2023年牙刷/溼巾/其它口腔護理產品實現營收4.6/3.4/2.6億元，yoy+6.2%/-9.9%/+11.1%。量價拆分：2023年牙刷銷量3.7億支/yoy-4.4%，單價1.255元/支，yoy+11%，溼巾銷量44億片/yoy-6.1%，單價7.6元/100片，yoy-4%。2023年口腔護理產品/溼巾毛利率23.73%/21.27%，yoy-0.05pct/-2.96pct。2024Q1分業務：牙刷營收1.2億元/yoy+15.8%，銷量1億支/yoy+21.5%，溼巾營收0.94億元/yoy+37.9%，銷量12.6億片/yoy+42.8%，其他口腔護理及其他業務營收0.73億元/yoy+40.4%。牙刷海外需求恢復+原材料價格下滑，Q1量增價減，溼巾品類擴充銷量回升，新型口腔護理產品放量顯著，整體收入規模穩健增長。分區域：2023年海外/國內實現營收6.2/4.3億元，yoy-5.13%/+12.96%。
2024Q1體量增長+控費致盈利能力修復，外延併購打開成長空間
2024Q1毛利率/淨利率25.4%/6.6%，yoy+3.74pct/+3.42pct。2023年銷售/管理/研發/財務費用率分別7%/4.9%/2.7%/0.7%，yoy-2.99pct/+1.03pct/-0.72pct/+0.59pct，銷售費用率下降系自有品牌營銷宣傳和渠道投入減少。公司已收購益生菌標的善恩康52%股權且於2024年4月初並表，其高成長性即將在報表體現。
風險提示：原材料價格波動、市場競爭風險、收購標的股權不確定性風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，太平洋郭彬研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲61.42%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.74億，根據現價換算的預測PE爲13.18。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天內機構目標均價爲31.31。
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