文｜公司研究室，作者 |雪梅
4月21日晚，興證全球旗下多隻基金一季報披露，最新調倉動態浮出水面。數據顯示，這家公司在權益投資的行業配置上，一如既往地青睞製造業，持倉佔比高達64.44%，公司持倉前10股票中前9只都屬於製造領域。
這家公司有37位基金經理，公司研究室重點追蹤分析謝治宇在管基金一季度持倉變化以及背後原因。
目前，謝治宇在管基金3只（A/C合併計算），分別是：興全合潤混合(LOF)、興全合宜混合(LOF)A/C、興全社會價值三年持有混合，累計在管規模365億，依然是業內現任權益規模較高的基金經理之一。
01 三基金持倉前10有6只相同，5芯片股市值64.75億佔比44.63%
公司研究室注意到，謝治宇現任3只基金持倉前10中總計14只個股，相互間有一定的交叉，其中，瀾起科技（688008.SH）、寧德時代（300750.SZ）、三安光電（600703.SH）、晶辰股份（688099.SH）、公牛集團（603195.SH）、通富微電（002156.SZ）這6只股票，3只基金均持有。
除了公牛集團屬於民用電工，寧德時代屬於鋰電製造，其餘4只股票都與集成電路和芯片相關。
這4只芯片股，再加上興全合潤一季度新進前10 的中微公司（688012.SH），合計持倉市值64.75 億，佔3只基金持倉前10總市值的44.63%。由此可見，集成電路與芯片行業，屬於謝治宇近年高度關注的領域。
除了上述6只個股，海爾智家（600690.SH）、梅花生物（600873.SH）同時被興全合潤、興全合宜重倉持有，在14只重倉股中排在第2、第7，持倉市值分別爲18.58億、11.76億。
除了興全合潤，其餘2只基金還持有港股。其中，快手-W（01024.HK）、泡泡瑪特（09992.HK）被它們同時持有，市值分別爲10.22億、4.38億。
公司研究室注意到，與2023年四季度末相比，謝治宇現任3只基金一季度持倉出現不少變化，首先是重倉股名單與位次出現變化。
年報顯示，2023年末3只基金總計持有16只A股、H股，其中TOP5股票分別是：瀾起科技19.76億，三安光電19.6億，海爾智家16.06億，晶辰股份15.75億，快手-W12.71億。而在2024年一季度，寧德時代取代快手-W進入TOP5行列，持倉市值17.51億。
02 三基金增持寧德時代359萬股，中微公司泡泡瑪特成新寵
一季度，興業全球旗下多隻基金增持寧德時代，包括謝治宇、葉峯管理的興全合潤，謝治宇、程劍管理的興全合宜，董理管理的興全趨勢投資，喬遷管理的興全商業模式優選。
事實上，一季度末，寧德時代位居興證全球公司持倉佔比第一名，持倉2561.5萬股，市值高達48.7億。
截至一季度末，謝治宇在管的興全合潤持有寧德時代550.46萬股，較去年四季度增加204.89萬股，增長59.29%；持倉佔比也從去年四季度末的2.44%，增長到4.82%;持倉排名從第11躍居第4。
此外，一季度末，科創板的中微公司也進入興全合潤前十大重倉股，持倉佔比2.37%。這家公司是國內半導體龍頭企業，其開發的等離子體刻蝕設備和化學薄膜設備是製造各種微觀器件的關鍵設備,可加工微米級和納米級的各種器件。對這家公司的加倉表明，集成電路與芯片行業是謝治宇近年投資佈局的重點。
同期，海康威視（002415.SZ）、工業富聯（601318.SH）退出持倉前10。
公司研究室注意到，興全合宜、興全社會價值也在一季度加倉了寧德時代。
截至一季度末，興全合宜持有寧德時代337.64萬股，較去年底增加129.3萬股，增長62.1%;持倉佔比也從2.34%增長到4.82%，排名從第10躍居第2。有意思的是，截至一季度末，寧德時代在興全合潤、興全合宜中的持倉佔比均爲4.82%。
與此同時，新產業（300832.SZ）退出興全合宜前10重倉股。去年四季度，這隻主營體外診斷的股票，曾同時進入謝治宇旗下3只基金持倉前10 。同期，主營潮玩的泡泡瑪特（09992.HK ）進入興全合宜前10 。
與上述兩隻基金相比，興全社會價值對寧德時代的增持力度最大，從去年底的8.44萬股，增加到今年一季度末的32.71萬股，增長287.56%;持倉佔比也從0.75%增加到4.18%，排名則從第37飛躍到第4。
與此同時，賽騰股份（603283.SH）等3只個股退出興全社會價值持股前10。
03 3只新進或增持重倉股背後，業績與成長前景是關鍵
去年四季度末，謝治宇在管3只基金持倉前10共計16只個股；今年一季度末，變成14只。其中，新增中微公司、中國生物製藥（01777.HK）；此外，寧德時代獲得3只基金大幅增持，泡泡瑪特新進興全合宜前10。
這些基金重倉股變動背後，自然有基金經理們的仔細考量。
在興全合潤混合(LOF)一季報中，謝治宇稱：“本基金報告期內維持了較高倉位，對人工智能、智能駕駛、AI 應用、醫藥消費等相關產業鏈進行挖掘，對有長期競爭力、應用空間廣闊的硬件和軟件公司進行精選和佈局。未來仍將堅持挖掘公司長期成長價值，不斷尋找具有良好投資性價比的優秀公司。”
此前，在對2024年的展望中，謝治宇分析道：“從細分板塊看，AI和半導體、通信、計算機板塊新技術隨着我國中高端製造業國際化能力逐步體現，電子、汽車、機械、新能源等領域產品近幾年出口總量不斷新高，龍頭上市公司產品的全球份額提升。而國內我們會在考慮風險的前提下對各領域進展做持續的跟蹤，希望持續挖掘技術變革加速或子行業景氣度好轉的投資機會。”
這些運作思路，其實就是謝治宇近年投資組合的主要原則。其旗下3只基金重倉股的進出，正是在上述原則指導下的操作。
比如，對寧德時代、中微公司、泡泡瑪特的增持背後，都是公司盈利好轉與行業景氣的增長。
4月16日，寧德時代發佈2024年一季報，當期實現營業收入797.71億元，同比下降10.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤105.10億元，同比增長7%。在隨後的業績說明會上，寧德時代表示，公司目前在全球動力電池市場份額同比提升5個百分點。對此，多家機構認爲，寧德時代一季度業績表現“超出預期”，並上修其後續業績預期。
4月22日，泡泡瑪特發佈2024 年一季度經營數據：2024Q1，公司整體營收同比增長40%-45%，其中，中國內地營收同比增長20%-25%，港澳臺及海外營收同比增長245%-250%。此前的年報顯示，這家潮玩公司，2023年營收同比增長36.46%，淨利潤增長127.55%，毛利率高達61.32%，提高3.83%。
中微公司年報顯示，2023年公司實現營業收入62.64億元，同比增長32.15%；歸母淨利潤17.86億元，同比增長52.67%；EPS爲2.89元/股，同比增長52.11%。
04 3只股退出持倉前10，背後原因各有千秋
一季度，海康威視、工業富聯、賽騰股份等重倉股退出了謝治宇現任3只基金持倉前10 。
有一句名言：幸福的家庭大致相似，不幸的家庭則各有各的不幸。謝治宇旗下基金對上述3只股票減持的原因，大概也是這樣。
比如工業富聯，2023年淨利潤雖然同比增長4.82% ，但營收卻出現6.94%的負增長，且一季度總收入、淨利潤、扣非淨利潤均出現環比下滑。而且，公司股價一季度出現一波快速上漲，創出歷史新高。相對於業績而言，這隻股票已經不太符合謝治宇尋找具有良好性價比個股的偏好了。
賽騰股份被減持的原因類似，這家消費電子公司2023年報尚未披露，其2023年前3季度業績都很漂亮，營收連續2位數增長，利潤連續兩季度3位數增長；與此同時，股價去年全年大漲146%。因此，興全社會價值今年一季度在股價相對高位出貨，是個不錯的選擇。
至於海康威視這隻老牌數字技術股，客觀而言，早就過了高速成長期，在基金投資組合裏屬於食之無味棄之可惜的雞肋角色。從2024一季報看，除了扣非淨利潤，這家公司其他成長指標都是個位數，環比增長竟然全都低於2%，真的讓人難免產生“廉頗老矣，尚能飯否”的感覺。
從持倉時間看，興業合潤去年一季度買進後，海康威視股價上半年走出倒V走勢，此後就波瀾不驚，因此，這隻股的去留，或許只是基金經理一念間的事情，留着或清退似乎都不需要太多理由。
05 瀾起科技成第一重倉股，海爾智家減持98萬股市值增加1.88億
一季度，謝治宇在管的3只基金持倉佔比前5 的股票，除了快手被寧德時代取代，其他4只股票依然留在TOP5陣列。這裏以興全合潤基金爲例，看看這些股票的倉位變化。
瀾起科技是謝治宇旗下第一重倉股，這隻科創板芯片股從2023年一季度進入興全合潤持倉前10，持有1493萬股，市值10.25億；此後一路加倉，到2024年一季度時持倉2680萬股，增長79.5%；市值12.31億，增長20.1%。顯然，這隻芯片股的股價表現不太盡人意。
年報顯示，這家公司去年營收下滑37.76%，利潤下滑65.3%。不過，2024年一季報業績預告，公司1Q24 公司營收 7.37 億元，同比增長 76%；歸母淨利潤 2.10-2.4億元，同比增長 9.65-11.17 倍。
晶辰股份也是科創板芯片股，也在2023年1季度進入興全合潤持倉前10，其股價、業績表現與基金倉位變化，與瀾起科技幾乎一模一樣。
海爾智家目前是興全合潤第一重倉股，這隻老牌家電股，最早在2020年3季度進入這隻基金持倉前10，持倉2195萬，市值4.79億；此後，大幅加倉，2021年2季度達到1.03億股；此後，逐步減倉，2023年3季度持股5039萬股，2024年1季度5277萬股，比2020年3季度增加140%；市值13.17億，增長175%。
事實上，一季度興全合潤持有的海爾智家股票比去年底減少了98萬股，但持倉市值卻增加了1.88億，成爲這隻基金的第一重倉股。
三安光電這隻LED外延芯片，2021年3季度進入興業合潤持倉前10，持有3724萬股，市值11,8億；此後，公司股價一路下跌，興業合潤一路加倉，2023年3季度達到9332萬股；2024年一季度，持倉9044萬股，較2021年3季度增長143%；市值10.98億，下跌7%。
至於快手-W這隻港股，目前是興全社會與興全合宜的第一重倉股，兩者對這隻股票的操作基本同步，都是2021年4季度買入，當時，這家公司股價已從上市初的每股400多港元，跌到100港元以下。
以興全合宜爲例，當時買入2038萬股，市值12億；2024年一季度持倉2033萬股，市值9.04億。2年後，持股幾乎沒有變化，市值卻少了近3億。好消息是，公司2023年度實現營業收入1134.7億元，同比增長20.5%；實現經調整利潤102.7億元，較2022年虧損57.5億元扭虧爲盈。
當然，觀察一位在管百億以上的基金經理的投資能力與操作風格，不能只看一個季度乃至一年的持倉變化，至少要在3-5年甚至更長的時間週期去考察。
縱觀2018年以後謝治宇在管基金的投資組合，可以發現，與多數中生代基金經理熱衷重倉押注賽道股不同，他的投資組合相對均衡，敢於在市場變化時大規模換倉。
有評論稱，在謝治宇的投資哲學中，均衡是很重要的組成部分。他比較偏愛尋找最具性價比的個股，會從業績增速與估值匹配度角度挖掘投資標的，而不是拘泥於風格或者行業。