特种工程塑料及化妆品原料保持增长，新产能爬坡影响短期业绩。2023 年实现营业收入4.35 亿元，同比增长9.37%。其中特种工程塑料原料销量增加超40%，实现营业收入2.55 亿元，同比增长25.67%；化妆品原料销量增加超15%，实现营业收入0.53 亿元，同比增长13.64%；光引发剂销量受上半年产能调整影响，全年销量略有下降，营业收入0.66 亿元，同比下降21.63%。

2023 年扣非净利润0.85 亿元，同比下降7.97%。2023 年净利润下降主要是新厂区部分车间处于产能爬坡阶段，厂房、附属设施及产线折旧费用增加。

2023 年度毛利率为35.87%，与上年基本持平（剔除新厂区相关收入成本）。

公司2023 年毛利率31.81%，同比下降4.3 个百分点，净利率21.44%，同比下降5.43 个百分点。2023 年公司营业收入及营业成本中包含新厂区试运行销售收入9360.84 万元，试运行销售成本7770.61 万元（试运行业务毛利率16.99%），剔除新厂区试运行销售收入及成本后，公司2023 年度毛利率为35.87%，与上年基本持平。2023 年，公司持续进行研发投入，研发费用较上年增加15.67%；随着公司生产规模的扩大，年度营业税金及附加、管理费用也有一定的增加。

募投产能释放，支撑公司核心产品增长。2023 年，公司募投项目一车间、二车间投产，处于产能爬坡期，两个新增车间设计产能5600 吨/年，随着核心产品市场的拓展，公司产能利用率将逐步提高。募投项目相关产线二车间DFBP 设计产能2500 吨，部分已量产供货；一车间HAP 设计产能2000 吨，目前生产正常推进中，产能预计较去年会有明显的提升。年产8000 吨芳香酮项目二期工程三车间预计2024 年12 月建成。

下游产品应用广泛，市场需求进一步增加。PEEK 作为一种高性能特种工程塑料，被称为塑料工业的金字塔尖。它具有耐热等级高、耐辐射、耐化学药品、冲击强度高、耐疲劳性好、阻燃、电性能优异等特点，已经在航空航天、电子电气、医疗、能源、电力、机械、汽车、涂料等领域获得了广泛的应用并成为不可或缺的关键材料。伴随下游应用端“轻量化”、“更节能”的需求趋势，预计其应用领域将进一步拓展。公司HAP 产品主要应用于知名品牌的中高端面霜、面膜类产品中，目前已经有一些化妆品新品类及国内品牌开始使用。

盈利预测。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.35、1.66、2.00亿元。参考同行业可比公司估值，我们给予2024 年25-28 倍PE，对应合理价值区间为25-28 元，维持“优于大市”评级。

风险提示。产品价格波动，新项目投产不及预期。