特種工程塑料及化妝品原料保持增長，新產能爬坡影響短期業績。2023 年實現營業收入4.35 億元，同比增長9.37%。其中特種工程塑料原料銷量增加超40%，實現營業收入2.55 億元，同比增長25.67%；化妝品原料銷量增加超15%，實現營業收入0.53 億元，同比增長13.64%；光引發劑銷量受上半年產能調整影響，全年銷量略有下降，營業收入0.66 億元，同比下降21.63%。
2023 年扣非淨利潤0.85 億元，同比下降7.97%。2023 年淨利潤下降主要是新廠區部分車間處於產能爬坡階段，廠房、附屬設施及產線折舊費用增加。
2023 年度毛利率爲35.87%，與上年基本持平（剔除新廠區相關收入成本）。
公司2023 年毛利率31.81%，同比下降4.3 個百分點，淨利率21.44%，同比下降5.43 個百分點。2023 年公司營業收入及營業成本中包含新廠區試運行銷售收入9360.84 萬元，試運行銷售成本7770.61 萬元（試運行業務毛利率16.99%），剔除新廠區試運行銷售收入及成本後，公司2023 年度毛利率爲35.87%，與上年基本持平。2023 年，公司持續進行研發投入，研發費用較上年增加15.67%；隨着公司生產規模的擴大，年度營業稅金及附加、管理費用也有一定的增加。
募投產能釋放，支撐公司核心產品增長。2023 年，公司募投項目一車間、二車間投產，處於產能爬坡期，兩個新增車間設計產能5600 噸/年，隨着核心產品市場的拓展，公司產能利用率將逐步提高。募投項目相關產線二車間DFBP 設計產能2500 噸，部分已量產供貨；一車間HAP 設計產能2000 噸，目前生產正常推進中，產能預計較去年會有明顯的提升。年產8000 噸芳香酮項目二期工程三車間預計2024 年12 月建成。
下游產品應用廣泛，市場需求進一步增加。PEEK 作爲一種高性能特種工程塑料，被稱爲塑料工業的金字塔尖。它具有耐熱等級高、耐輻射、耐化學藥品、衝擊強度高、耐疲勞性好、阻燃、電性能優異等特點，已經在航空航天、電子電氣、醫療、能源、電力、機械、汽車、塗料等領域獲得了廣泛的應用併成爲不可或缺的關鍵材料。伴隨下游應用端“輕量化”、“更節能”的需求趨勢，預計其應用領域將進一步拓展。公司HAP 產品主要應用於知名品牌的中高端面霜、面膜類產品中，目前已經有一些化妝品新品類及國內品牌開始使用。
盈利預測。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.35、1.66、2.00億元。參考同行業可比公司估值，我們給予2024 年25-28 倍PE，對應合理價值區間爲25-28 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。產品價格波動，新項目投產不及預期。