事件描述
公司發佈2024 一季報，2024Q1 公司實現營業收入3.54 億元，同比增長10.74%；實現歸母淨利潤3962.38 萬元，同比下降3.43%；實現扣非歸母淨利潤3770.40 萬元，同比增長87.07%；基本每股收益爲0.16 元，同比變動0.00%。
事件點評
2024Q1 公司營收較去年同期小幅增長，其中團餐業務收入及華南區域收入較去年同期增長較快。①從銷售渠道來看：2024Q1 公司特許加盟門店、直營門店、團餐業務分別實現收入2.58、0.06、0.83 億元，較去年同期分別變動8.31%、-7.97%、20.86%。②從銷售區域來看：2024Q1 公司華東、華南、華北、華中區域分別實現收入2.91、0.30、0.13、0.20 億元，較去年同期分別變動7.92%、38.41%、24.48%、15.35%。
2024Q1 公司毛利率及期間費用率有所改善，但受公允價值變動淨收益減少影響淨利率有所下滑。2024Q1 公司毛利率爲25.92%，較去年同期上升1.72 個百分點；2024Q1 公司淨利率爲11.39%，較去年同期下滑1.12 個百分點。通過分析可知，2024Q1 公司歸母淨利潤及淨利率較去年同期下滑主要受公允價值變動淨收益減少影響：①2024Q1 公司銷售期間費用率爲11.00%，較去年同期下滑3.76 個百分點；其中，銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率分別爲5.01%、7.62%、-2.53%、0.90%，較去年同期分別變動-2.27、-2.03、0.49、0.04 個百分點。②2024Q1 公司公允價值變動淨收益爲450.90 萬元，較去年同期減少81.73%。
由於非經常性損益減小，公司扣非歸母淨利潤呈現高速增長狀態。
2024Q1 公司非經常性損益爲191.98 萬元，2023Q1 公司非經常性損益爲2087.65 萬元，同比降幅達到90.80%。拆分來看，非經常性損益中變動最大的是除同公司正常經營業務相關的有效套期保值業務外，非金融企業持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損益以及處置金融資產和金融負債產生的損益，2024Q1 該項爲167.70 萬元，2023Q1 該項爲2565.68 萬元，同比降幅達到93.46%。
投資建議
預計公司2024-2026 年分別實現營收18.87、21.19、23.62 億元，同比增長15.7%、12.3%、11.5%；分別實現淨利潤2.40、2.69、3.06 億元，同比增長12.2%、12.3%、13.8%；對應EPS 分別爲0.96、1.08、1.22 元，以4 月25 日收盤價16.06 元計算，對應PE 分別爲16.8X、14.9X、13.1X， 考慮到公司門店及團餐業務穩步向好，維持“增持-A”評級。
風險提示
豬肉、麪粉等原材料價格波動風險；速凍食品行業市場競爭加劇的風險；加盟商管理不當影響公司經營效益和品牌形象的風險；銷售區域較爲集中的風險；募投項目收益不及預期的風險；需求恢復不及預期的風險；食品安全相關風險。