投資要點：
事件：公司發佈23 年報&24 一季報，23 年實現營收138.61 億元，同比下降2.59%；歸母淨利潤0.91 億元，同比下降85.43%。24Q1 實現營收39.54 億元，同比增長26.06%；歸母淨利潤0.55 億元，而去年同期僅-1.35 億元。
23Q4 環比改善，24Q1 同比增長恢復盈利。根據公司23 年報，單23Q4 來看，實現營收38.94 億元，環比增長12.72%；歸母淨利潤1.09 億元，環比增長11.69%。23 年報及24Q1 業績符合預期，預計隨需求持續回暖，業績修復回歸增長。
需求回暖，車載新增數億美金大單，預計高增。下游需求逐步復甦，車載/5G/智能模組、ODM、天線等業務的營業收入均可見較好增長趨勢。根據公告，此前公司收到全球知名汽車零部件供應商的定點函，項目生命週期總銷售金額預計7.42 億-13.09 億美元（取平均值約75 億人民幣），訂單週期8 年（2026 年至2033 年），合同金額較大，有望驅動未來業績高速增長。
費用管控已見成效。降本增效，提升項目投入產出比及單位人員產出，23H2 盈利能力好轉。根據公司24 年一季報，24Q1 銷售費用率2.75%，同比下降0.94pct；管理費用率2.43%，同比下降0.66pct；研發費用率9.62%，同比下降4.39pct，三費管控有效加強。
持續開拓產品佈局，RedCap 等進展順利。根據移遠通信官方公衆號，公司陸續推出超低功耗的RedCap 模組Rx255G 系列、已進入工程樣片階段的多模衛星通信模組BG95-S5、高性能MCU 藍牙模組HCM511S 等；C-V2X 產品線豐富並已實現量產落地，可滿足智能汽車和智能交通等領域需求。
我們認爲，公司作爲物聯網模組全球核心廠商，在車載/5G/智能模組等多業務前景廣闊。
此前物聯網下游需求波動，公司業績承壓，目前需求逐漸回暖，預計業績有望逐步修復。
維持24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測，維持“買入”評級。預計24-26 年歸母淨利潤爲4.91/6.13/7.76 億元。由於公司和行業整體近年盈利能力波動大，不適用PE 估值法，且營收規模相對於利潤更能體現出物聯網模組行業公司的規模、產業地位以及份額，故選取PS 估值法，當前股價（4/25）對應公司24-26 年PS 爲0.57/0.46/0.37 倍（可比公司24 年平均PS 爲1.54 倍），維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇；上游原材料持續供應緊張和漲價的風險；物聯網連接數增長速度不及預期；物聯網部分應用落地進程不及預期。