事件： 4 月22 日公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營收722.51 億元，同比+79.47%；歸母淨利潤94.4 億元，同比+162.69%；扣非歸母淨利潤92.16 億元，同比+172.18%。24Q1 單季度實現營收126.14億元，同比+0.26%，環比-51.18%；歸母淨利潤20.96 億元，同比+39.05%，環比-5.43%。
光伏逆變器出貨領先，海外佈局鑄就高盈利。2023 年光伏逆變器全球發貨量130GW，同比增長超69%，實現營收276.53 億元，同比增長60.97%。公司加碼佈局歐洲、美洲、澳洲、中國渠道市場，受益海外領先的市場地位和品牌力，盈利能力穩步提升，23 年光伏逆變器等電力電子轉換設備業務毛利率爲37.93%，同比增長5.51pct。產品方面，公司1+X 模塊化逆變器截止2023 年12 月底累計全球簽單量已經超過45GW，全球首臺2000V 逆變器在陝西榆林“孟家灣光伏項目”成功併網發電，進一步推動逆變器降本增效。
儲能業務量利齊升，全球簽單表現亮眼。2023 年公司儲能系統全球發貨10.5GWh，發貨量連續八年中國企業第一，實現營收178.02 億元，同比增長75.79%。公司深耕海外多年，23 年簽訂澳洲、英國、南非、東南亞等地區多個訂單，如簽訂英國825MWh 儲能大單，與澳洲獨立儲能項目Hive 簽署戰略協議，未來3 年將提供3GWh 大型液冷儲能系統等。國內方面，公司助力中國南網範圍內規模最大的儲能電站“廣西崇左市板崇200MW/400MWh儲能項目”一期成功併網投產；帶來全球首個海上構網型儲能項目“潿洲5MW/10MWh 儲能項目”。
Q1 盈利能力再度提升，看好24年大型光儲機遇。24Q1 公司毛利率/淨利率分別爲36.67%/16.71% ， 同比分別+8.67pct/+4.55pct ， 環比分別+8.04pct/+7.90pct，逆變器及儲能業務高盈利趨勢延續。展望2024 年，美國市場延期開工的大型電站項目有望陸續恢復，歐洲市場戶儲去庫進入尾聲，大儲增長率可觀，高端市場需求整體旺盛。公司光伏逆變器、儲能系統行業龍頭地位穩固，看好公司抓住高端市場大型光儲放量機遇，並持續開拓新興市場，實現量利增長。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營收分別爲871.05 億元、1042.65億元和1235.54 億元，實現歸母淨利潤分別爲104.16 億元、126.78 億元和 142.33 億元，同比增長10.3%、21.7%、12.3%。對應EPS 分別爲7.01、8.54、9.58，當前股價對應的PE 倍數分別爲13.4X、11X、9.8X，維持“增持”評級。
風險提示：項目進度不及預期；行業競爭加劇；下游需求不及預期；原材料價格波動風險等