業績概要：公司披露2024Q1 業績，24Q1 實現總收入52.0 億元，同比下跌6%。業績下跌主要在於港股成交額下降，24Q1 港交所日均ADT在993.6 億元，相較23Q1 的1278.2 億元下降22%。降幅緩衝主要來自期交所衍生品及LME 商品交易增長，24Q1 實現歸母淨利潤29.7 億元，同比下跌13%。24Q1EBITDA 利潤率降至72%，同比下降4pct。
（1）現貨市場：股票交易受宏觀環境影響延續下行拖累股票交易費收入，相關收入下降幅度與ADT 下降幅度基本一致，但結算費受北向交易增加（ADT 同增37%）熨平部分降幅，整體來看24Q1 現貨分部收入18.8 億元，同比下降12%。其中，24Q1 於香港交易所新上市的公司共12 家，集資額合共48 億元，同比下跌 28%，導致上市費同比下降13%。但新股上市申請數目較爲穩健，截至24 年3 月底有85 宗正在申請上市的公司儲備。（2）衍生品及商品市場：值得一提的是，相較聯交所股票期權基本持平的交易量，期交所衍生品以及LME 金屬合約成交量同比分別增長14%、31%，合約增長部分原因在於爲引流而增加的收費折扣等。（3）截至24Q1，交易費構成中，來自現貨、衍生品、商品的佔比分別爲41%、30%、22%，較23Q1 變化-8/1/7pct。
投資收益貢獻核心業績增量。24Q1（1）按金及結算所基金淨回報率升至1.8%（23Q1 爲1.6%）。但由於資金下降，投資收益淨額較23Q1的9.9 億元下降至24Q1 的8.1 億元。（2）公司項目分部投資收益率較去年同期基本持平。（3）投資收益13.4 億港元，同比下降13%。
盈利預測與投資建議：聯儲局降息有望推動業績增長，24 年3-4 月成交額已有回暖跡象，預計2024 年實現歸母淨利潤132 億港元，EPS在10.41 港元。給予公司2024 年合理估值PE 爲30 倍，對應合理價值312 港元/股，維持 “增持”評級
風險提示：宏觀經濟下行超預期、通脹壓力上行、地緣政治不穩定等。