東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,朱家佟近期對億緯鋰能進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：業績基本符合預期，儲能持續高速增長》，本報告對億緯鋰能給出買入評級，認爲其目標價位爲51.00元，當前股價爲35.92元，預期上漲幅度爲41.98%。
億緯鋰能(300014)
投資要點
一季報業績基本符合市場預期。公司Q1營收93.2億元，同環比-17%/-30%，歸母淨利10.7億元，同環比-6%/+70%，扣非淨利7億元，同環比+15%/+17%，毛利率18%，同環比+0.8/-0.1pct，歸母淨利率11%，同環比+1.3/+6.7pct，業績基本符合市場預期。
Q1動儲出貨13.5GWh，全年我們預計同增65%至90GWh。公司24年Q1動儲收入73億元，對應出貨13.5GWh，環降25%，其中儲能出貨7GWh，環降15-20%，動力出貨6.5GWh，環降20-25%。公司儲能處於滿產狀態，24年1月發佈Mr旗艦系列儲能大電池，採用628Ah大電芯，公司預計在24年10月開始量產，動力24年Q1在商用車領域市佔率顯著提升，全年動儲出貨有望達90gwh，同增65%，其中儲能翻番同比增長至50gwh，動力同比40%增長至40gwh。
Q1動儲電池價格環降8%，單wh利潤微降至0.02-0.03元。公司24年Q1動儲均價我們預計0.6元/Wh(含稅)，環降8%，單位利潤微降至0.027元/Wh，對應動儲電池利潤3.5億元。公司儲能產品注重全週期價值而非低價競爭，產品已獲得海外Bank Bility認可，考慮24年公司儲能佔比進一步提升，且均價我們預計降至0.65元/wh以內，我們預計24年盈利水平微降至0.02-0.03元/wh，貢獻利潤20-25億元。
消費業務維持穩定、小圓柱需求明顯回升。公司24年Q1消費收入20億元，我們預計貢獻2.5億利潤，其中鋰原電池24年Q1貢獻收入5億元，消費鋰電貢獻收入15億元，小圓柱24年Q1出貨超2億支，24年3月單月產出超1億支，處於滿產滿銷狀態，24年圓柱我們預計出貨同增50%至10億隻，帶動消費類鋰電利潤同增40%至7億元。此外，思摩爾24年Q1利潤3.1億元，貢獻近1億元投資收益，我們預計24年貢獻投資收益6億元，同比微增。
期間費用率環比略降、經營性淨現金流轉負。24Q1公司其他收益5.2億元，環減11%，期間費用12.1億元，環減37%，期間費用率13%，環減1.5pct；24Q1公司經營活動淨現金流淨額爲-17.5億元，同比轉負，Q1末公司存貨67億元，較年初增長6%；資本開支爲8.9億元，同比-46%，在手現金91億元，較年初下降13%。Q1在建工程134.9億元，較年初下降4%。
盈利預測與投資評級：我們維持24-26年歸母淨利預測47.8/63.6/80.1億元，24-26年同增18%/33%/26%，對應PE15/12/9x，考慮公司大圓柱、大鐵鋰放量在即，給予24年22x，目標價51元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動超市場預期，電動車銷量不及市場預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司曾韜研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達81.37%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利49.46億，根據現價換算的預測PE爲14.84。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲49.95。
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