曲轴&连杆主业继续受益行业复苏+国际化，新兴业务打开成长空间。核心觀點：
24Q1 營收9.6 億元，同比-2.3%。根據業績，公司24Q1 實現營收9.63億元，同比-2.27%，扣非前/後歸母淨利潤分別爲0.93/0.94 億元，分別-11.8%/-5.1%。單季度收入同比增速略低於行業，根據中汽協統計，24Q1 重卡產量同比+8.38%，輕卡產量同比-1.59%。
公允價值變動收益拖累歸母淨利率，繼續保持強研發投入。根據業績，24Q1 公司毛利率24.3%，同比+0.2pct；歸母淨利率9.6%，同比-1.0pct 主要系動力新科的公允價值變動收益爲-0.6%，同比-1.0pct；期間費用率爲12.5%，同比+1.3pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.3%/5.4%/6.4%/-0.5%，分別同比+0.3/+1.4/+0.4/-0.8pct。管理費用率增加主要系自23 年6 月開始實施員工持股計劃，計提股票期權激勵費用增加所致。
曲軸&連桿主業繼續受益行業復甦+國際化，新興業務打開成長空間。
公司已經發展成爲國內最大的商用車曲軸與脹斷連桿生產企業。根據23 年年報，公司重型發動機曲軸市場佔有率60%、柴油輕型發動機曲軸市場佔有率42%。公司依託自身研發加工與鑄鍛能力，切入空懸、電動轉向賽道，打開成長空間。2023 年公司佈局空懸業務的控股子公司天潤智控完成了重卡板塊八氣囊、四氣囊空氣懸架總成、CDC 減振器系統等12 款，半掛車空氣懸架4 款，輕卡空氣懸架4 款，乘用車板塊氣體分配閥、磁流變減振器2 款22 款懸架新產品開發。
盈利預測與投資建議：公司是國內曲軸&連桿龍頭，傳統主業受益於行業復甦+國際化，新興業務打開成長空間。預計公司24-26 年EPS 爲0.47/0.56/0.67 元/股，維持公司的合理價值8.93 元/股不變，對24 年19 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：行業景氣度不及預期；空懸開拓不及預期；行業競爭加劇。
