事件：公司發佈2024 年一季報，24Q1 公司實現營收747.77 億元，同降0.22%，環增9.33%；實現歸母淨利潤62.61 億元，同增15.05%，環增26.37%；實現扣非後歸母淨利潤62.24 億元，同增15.93%，環降2.89%。
礦產金：金價上漲明顯+控本效果顯著，業績表現亮眼。1）量：24Q1 公司礦產金產量16.8 噸，同增5%，環降5%，銷售量16.0 噸，同降1%，環降8%，其中金錠銷量同比增長明顯。2）價：受降息預期驅動+地緣政治催化，24Q1 金價上漲明顯，公司金錠/金精礦單價分別爲472.74/436.66 元/克，同比+15%/+19%，環比+7%/+11.3%。3）成本：24Q1 公司金錠/金精礦單位成本分別爲276.72/145.17 元/克，同比+8%/-6%，環比-6%/-14%。控本效果顯著，24Q1 金錠/金精礦毛利率分別爲41.5%/66.8%，同環比均明顯提升。
整體來看，24Q1 公司礦產金實現營收73.2 億元，同增17%，實現毛利37.6億元，同增24%（+7.4 億元），環增19%（+6.1 億元）。
礦產銅：量價齊升疊加成本改善，公司礦產銅利潤彈性加速釋放。1）量：
24Q1 公司礦產銅產量26.3 萬噸，同增5%，環增4%，銷量21.3 萬噸，同增8%，環增4%，受益於23 年博爾冶煉廠投產，24Q1 電解銅銷量達2.9萬噸。2）價：金融屬性和商品屬性雙驅動背景下，銅價表現強勁，24Q1 公司銅精礦/電積銅/電解銅單價分別爲5.12/5.82/6.05 萬元/噸，同比基本持平，環比爲+4.3%/+5.2%/+3.6%。3）成本：24Q1 公司進一步落實“提質、控本、增效”總方針，銅精礦單位銷售成本環降13%。整體來看，24Q1 公司礦產銅實現營收113 億元，同增10%，實現毛利65.4 億元，同增8%（+4.9億元），環增25%（+12.9 億元）。
盈利預測：公司海內外關鍵礦產項目正有序推進，銅、金等產品產量有望繼續放量，我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲1.01、1.22、1.37 元，PE分別爲17、14、13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目進度不及預期，產能釋放不及預期，金屬價格上漲不及預期