事件：北鼎股份公佈2024 年一季報。公司一季度實現收入1.6億元，YoY-6.5%；實現歸母淨利潤0.2 億元，YoY+28.3%。Q1 北鼎自主品牌外銷業務復甦，費用管控持續凸顯成效，單季盈利能力同比改善。
Q1 單季收入同比降幅縮窄：北鼎Q1 單季度收入YoY-6.5%，降幅縮窄至個位數，主要受外銷收入增速轉正拉動。分區域來看：
1）Q1 北鼎自主品牌國內收入YoY-17.3%。國內廚房小家電消費景氣較爲平淡，北鼎產品定位高端，銷售表現受消費景氣影響而有所承壓。2）Q1 北鼎外銷收入YoY+31.5%。其中，品牌業務收入YoY+28.2%，自主品牌海外業務在完成渠道及運營模式調整後，收入逐步恢復增長；代工業務收入YoY+32.5%，受益於代工客戶補庫存，公司代工業務收入持續回升。我們認爲，隨着國內消費逐步復甦，北鼎產品有望受到品質消費人群青睞，後續收入有望回升。
Q1 經營效率提升，盈利能力改善：北鼎Q1 歸母淨利率14.2%，同比+3.8pct。Q1 公司毛利率同比-2.0pct，但盈利能力同比實現提升，主要因爲公司嚴格管控費用投放，經營效率明顯提升。Q1期間費用率同比-5.0pct，其中，銷售、財務、研發費用率同比-3.3pct、-1.2pct、-0.5pct，管理費用率同比持平。我們認爲，公司不斷提高運營管理效率，隨着消費復甦，盈利能力有望持續提升。
Q1 經營現金流小幅淨流出：Q1 北鼎經營性現金流淨額-208.7 萬元，YoY-104.8%。Q1 北鼎經營現金流淨流出，主要因爲：1）自主品牌國內收入下降，Q1 銷售商品、提供勞務取得的現金YoY-19.4%；2）OEM/ODM 業務收入增加及自主品牌經分銷模式業務收入佔比提升，對應收款賬期有所影響，本期末應收賬款餘額YoY+57.8%。
投資建議：北鼎產品定位高端，有望受益於國內消費升級。公司優化產品結構，擴展品類，推動自主品牌出海，擴張全渠道用戶觸點，經營業績有望持續快速增長。我們預計，公司2024~2026年EPS 爲0.27/0.31/0.37 元，維持買入-A 的投資評級，給予2024年35 倍的動態市盈率，相當於6 月目標價爲9.42 元。
風險提示：行業競爭 加劇，原材料價格大漲，人民幣大幅升值。