全球PC 行业回暖趋势明确，AIPC 加速渗透推动结构件需求增长：在笔记本电脑结构件业务方面，尽管经历了2022 年以来需求受到全球通胀上升和成熟市场加息带来的经济下行的影响，2023H2 以来笔记本电脑行业回暖趋势逐步明确。根据英特尔发布的“AIPC 加速计划”，预计2025 年前将会推出超过1 亿台AIPC，而根据IDC 的预测，AIPC 在中国PC 市场新机装配比例有望从2023 年的8.1%提升至2024 年的54.7%，并在未来几年中快速攀升，于2027 年达到85%，成为PC 市场主流。投資要點
23Q4 業績同比轉正，盈利能力拐點向上：公司發佈2023 年年報，全年實現營業收入32.6 億元，同比下滑15.3%，實現歸母淨利潤0.27 億元，同比下滑83.0%，毛利率15.3%，同比下滑1.7pct；其中23Q4 單季實現營業收入9.2 億元同比提升15.4%，實現歸母淨利潤0.16 億元，同比增長140.4%，單季度毛利率18.5%，同比提升7.2pct，環比提升2.8pct。
其中年末新增資產減值損失4180 萬元，主要系存貨跌價損失及商譽減值，剔除該部分影響，23Q4 盈利水平同環比皆有大幅增長。
全球PC 行業回暖趨勢明確，AIPC 加速滲透推動結構件需求增長：在筆記本電腦結構件業務方面，儘管經歷了2022 年以來需求受到全球通脹上升和成熟市場加息帶來的經濟下行的影響，2023H2 以來筆記本電腦行業回暖趨勢逐步明確。根據英特爾發佈的“AIPC 加速計劃”，預計2025 年前將會推出超過1 億臺AIPC，而根據IDC 的預測，AIPC 在中國PC 市場新機裝配比例有望從2023 年的8.1%提升至2024 年的54.7%，並在未來幾年中快速攀升，於2027 年達到85%，成爲PC 市場主流。
隨着CES2024 展會落幕，AIPC 相關整機及芯片產品大規模亮相，2024年有可能成爲“AIPC 元年”，AIPC 有望加速滲透PC 市場，聯想等公司提出AI 筆記本電腦的滲透率未來四年會達到60-70%。同時Windows12即將於2024 年推出，這些都將帶來巨大的換機需求，在筆記本電腦結構件端帶來較大的增長空間。
開拓車用鎂鋁結構件業務，大型半固態設備鞏固技術壁壘：鎂鋁合金結構件是汽車輕量化的重要解決方案，對提升電車續航、降低電池成本有顯著作用。公司作爲國內少數擁有先進半固態射出成型工藝的企業，同時擁有車用大型半固態設備，在鎂鋁結構件的加工精度速度、良率等方面均佔優勢，疊加公司在筆電鎂鋁結構件領域的多年積累，公司有望掌握先發優勢率先切入客戶供應鏈構築壁壘。公司在汽車電子領域的業務穩步推進，目前已進入量產化階段，在手訂單持續穩定增長，產能逐步釋放，公司已獲得多家知名汽車電子廠商的認證，與多家新能源汽車製造商及其供應商形成業務關係，下游產品涵蓋小米、蔚來、小鵬、比亞迪、寶馬、吉利、大衆等車企。
盈利預測與投資評級：我們預計AI PC 將加速換機週期推進，且公司車用結構件業務符合輕量化趨勢增長空間廣闊，維持對公司24-25 年盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別是2.3/3.5/4.1 億元，當前市值對應PE 爲16.3/10.4/8.9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：PC 需求恢復不及預期；新能源車鎂合金結構件滲透不及預期。
