中資壽險當前存在中期維度的投資機會。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，已披露季報的平安壽險在利率、股票收益率均下行的壓力下淨利潤/營運利潤均實現正增長，印證了此前的判斷，優質壽險公司(存量業務利差足夠厚)在當前擴表加快趨勢下規模增長將抵消掉一定投資端的壓力，預計公司後續業績還將持續印證這一點並緩解市場對資產端的擔憂，同時負債端仍存較多超預期空間，如進一步下調定價利率等，該行認爲中資壽險當前存在中期維度的投資機會。
推薦：中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)、中國人壽(601628.SH)、中國太平(00966)。財險方面，該行預計中國財險(02328)一季度利潤承壓且明顯弱於壽險，考慮到交易相對擁擠，短期建議謹慎。
中金觀點如下：
A股保險板塊：板塊整體被進一步減配，平安、太保幅度較大。
1Q24A股保險板塊上漲0.3%，跑輸滬深300 指數2.8ppt，個股漲跌分化，人保/平安/國壽上漲7.4%/1.3%/0.5%，新華/太保下跌4.2%/3.3%。公募持倉方面，板塊被減配16.57bps至0.14%，低配幅度擴大16.17bps至1.68%，平安/太保分別被減配7.89/7.47bps，減配幅度爲板塊內最大。
H股保險：中國財險被大幅增配，壽險整體被減配。
1Q24 中國財險/中資壽險/友邦保險/保誠股價分別+11.2%/-6.8%/-22.8%/-16.2%，中國財險受益於高股息和防禦屬性大幅跑贏。持倉方面，中國財險被大幅增配46.75bps至0.93%，爲2019 年以來次高;中資壽險整體被減配13.14bps，低配幅度擴大6.86bps至1.13%，其中國壽/太保被小幅增配0.80/0.30bps，平安/新華/太平分別被減配12.13/2.03/0.07bps;友邦保險被減配19.1bps至0.037%，或因外資流出使得公司股價持續下挫背景下公募止損。
估值和股息率到哪了?
AH中資壽險當前交易於0.46x/0.21x 2024e P/EV(過去5/10 年的2.9%/1.4%和0.9%/0.4%分位)、8.2x/3.6x 2024e P/E;中國財險交易於0.77x 2024e P/B(過去5 年的61.5%分位)。以2023 年宣告股息計算股息率，平安A/H分別爲6.0%/7.8%，太保A/H分別爲4.1%/6.8%，新華A/H分別爲2.8%/6.5%，國壽A/H分別爲1.5%/4.7%，中國財險爲5.4%。由於權益投資基數較低，該行預計2024 年即便股票投資無收益，中資保險盈利仍有不低的兩位數增長，分紅增長概率也較高。
壽險利潤或超預期，中資壽險迎中期維度投資機會。
已披露季報的平安壽險在利率、股票收益率均下行的壓力下淨利潤/營運利潤均實現正增長，優質壽險公司(存量業務利差足夠厚)在當前擴表加快趨勢下規模增長將抵消掉一定投資端的壓力，預計公司後續業績還將持續印證這一點並緩解市場對資產端的擔憂，同時負債端仍存較多超預期空間，如進一步下調定價利率等，該行認爲中資壽險當前存在中期維度的投資機會。
風險提示：新單保費增長不及預期;長端利率大幅變動;資本市場大幅波動;自然災害;政策及監管不確定性;海外金融風險事件。