事件：新國都發布2023 年年度報告與2024 年度一季報，1）2023 全年實現營收38.01 億元，同比下降11.94%；實現歸母淨利潤7.55 億元，同比增長1558.44%；實現扣非歸母淨利潤7.00 億元，同比增長279.71%。2）2024Q1實現營收7.83 億元，同比下降22.74%，實現歸母淨利潤/歸母扣非淨利潤2.21/2.12 億元，同比增長66.40%/79.08%。
盈利能力持續改善，國內業務成果喜人。1）經營層面，2023 年實現營收38.01 億元，同比下降11.94%，經營性淨現金流爲11.33 億元，同比增長347.56%，受牌照續展，收單業務交易流水下降等因素導致營收短暫波動，CFO提升主要系加強現金流管理及貨款回收，提升運營效率所致。2）利潤層面，2023年度毛利率達到38.80%，同比提升13.53pct，淨利率達到19.84%，同比提升18.81pct，主要系收單增值服務與國內整體業務的毛利率的顯著提升所致。
牌照續展風險基本消除，收單業務反彈在即。從公司兩大收入來源看，1）收單及增值服務實現營收25.83 億元，同比下降15.55%，主要受牌照續展因素以及強化風控合規影響。嘉聯支付2023 年交易流水1.94 萬億元，同期下降24.81%，7 月嘉聯支付《支付業務許可證》成功通過續展，續展風險基本消除，四季度嘉聯支付收單產品線大批量出貨，12 月交易流水實現環比增長，預計2024年度收單業務營收迎來反彈。2）電子支付產品實現營收9.93 億元，同比增長1.20%。電子支付設備海外市場實現出貨量446.39 萬臺，同比增長48.63%，截止2023 年底，面向跨境及海外市場的支付服務產品體系已經初步搭建完成，並實現了首筆海外本地交易收單。
跨境支付區域有序擴張，持續佈局AI 賦能。1）AI 產品方面，公司與上海衛莎網絡科技有限公司共同出資設立上海拾貳區信息技術有限公司，組建人工智能研究團隊，開展通用智能體(General Purpose AI Agent)技術研發，發展多模態 AI 產品，探索 AI 技術賦能企業及商戶高效運營的各類解決方案，近日發佈了首款 AI“數字員工”產品，力圖尋求新的增長點。2）海外佈局方面，新推出的跨境支付產品 Paykka 已支持 10+全球主流幣種的收款業務以及全球 150+幣種的收單業務。並且推出B2B 收款產品、B2C 收單產品，拓展歐美日等高端市場，擴大本地化運營，培育SofPOS、NEXGO Cloud 等新的業務增長點。
投資建議：預計公司24-26 年歸母淨利潤分別9.08、10.41、11.93 億元，同比增速分別爲20%/15%/15%，當前市值對應24/25/26 年PE 爲13/12/10倍。考慮到整個收單行業在2024 年有望迎來顯著回暖，線下收單費率提升，公司AI 業務持續高增，且整體國民經濟呈恢復態勢，海外市場移動支付快速發展，公司有望充分受益，維持“推薦”評級。
風險提示：海外需求變動風險；市場競爭風險加劇；渠道推進不及預期