事項：
方正證券發行10 億元短融債，票面利率2.03%。
評論：
此次短融債發行是方正證券自股東風險落地以來的第一筆短融債，公司債券融資工具進一步完善。
證券公司發行短融的要求較爲嚴格，包括近6 個月內流動性覆蓋率持續高於行業平均水平；近2 年內未因重大違法違規行爲受到行政處罰等。在2024 年前，公司受到股東風險事件以及監管指標限制影響，未能發行短融債。此次公司發行短融債是債券融資工具的進一步充實。
短融債對公司幫助主要有二：
1）增厚利差。近期債券市場利率持續下行，加之公司股東風險逐步落地，公司債券融資成本率持續下行。公司過往存量債券發行利率相對較高，發行短融券有助於公司降低總體負債率，置換存量高利率債券，且可以增厚公司利差。
目前公司年化投資收益率爲2.5%~2.8%，預計明顯提升公司利差收入；? 2）提升槓桿。公司過往主要通過證券公司債及賣出回購金融資產提升財務槓桿。此次增發短融債擴大了債券融資工具箱，有助於公司進一步提升槓桿上限，實現ROE 增長。
投資建議：持續看好公司年內槓桿提升預期，看好公司ROE 在市場景氣度回升時帶來的槓桿增長×ROA 提升帶來的ROE 超額增長。我們維持公司2024/2025/2026 年EPS 預測爲 0.31/0.35/0.39 元，BPS 分別爲5.78/6.11/6.48 元，當前股價對應 PB 分別爲1.40/1.32/1.25 倍，ROE 分別爲5.49%/5.81%/6.13%。
維持公司2024 年1.6 倍PB 估值，對應目標價9.3 元，維持“推薦”評級。
風險提示：股東變動風險、經濟下行壓力加大、北上資金減持等。