國金證券發佈研報稱，在近期硅料價格以跳水之勢快速趕底之後，預計終端觀望需求釋放和產業鏈價格博弈減弱將共同驅動5月及後續組件端排產提升。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，在近期硅料價格以跳水之勢快速趕底之後，預計終端觀望需求釋放和產業鏈價格博弈減弱將共同驅動5月及後續組件端排產提升，同時以硅料產能檢修/關停爲強信號的過剩產能出清也將加速，伴隨一季報業績風險釋放完畢，板塊有望迎來一輪β修復行情。展望後續，除全年組件產量預期仍有望進一步向700GW以上上修外，預計產業鏈絕大部分環節Q2盈利能力將開始呈現環比改善趨勢(典型如玻璃：預計Q2價格環升+成本環降+銷量環增)。
此外，國金證券預計，後續“落後產能關停”相關事件發生的頻率將顯著提高，從而加深市場對“出清”進程的認知，並逐步吸引部分左側資金入場佈局；今年以來宏觀層面的多次積極表態和密集配套政策也將對板塊情緒和估值中樞起到有效的支撐作用。
國金證券主要觀點如下：
產業鏈：硅料價格加速趕底，有望促進下游排產至終端需求釋放
1)價格：4月硅料價格快速下跌，N/P、顆粒硅價差收窄；硅片環節持續處於虧損狀態，部分企業考慮採取進一步減產或停產觀望的策略；上游價格持續下跌背景下電池片跟跌；組件成交均價受新單價影響下降，價格相對堅挺，開工率分化。輔材方面，下游組件排產維持高位，光伏玻璃新簽訂單價格上漲；4月膠膜生產保持正常節奏，考慮3月樹脂成本上漲，膠膜價格小幅上調。
2)盈利：硅料價格跌破企業生產成本，硅片環節持續虧損，下游盈利修復。3)排產：4月終端排產維持高位，InfoLink預測硅料/硅片/電池片/組件產出80、67(N型約51)、69(N型約47)、58GW，環比+4%/-6%/+15%/+4%，隨着硅料價格觸底，低位穩定的原材料價格有望促進下游排產和終端需求的持續釋放。
需求：國內裝機略有波動，海外需求維持高景氣
1)國內裝機：24Q1新增光伏裝機45.74GW，同比+36%，其中3月新增裝機9.02GW，同比-32%，我們預計主要由於組件廠調整出貨策略，在3月硅料價格未明顯調整、國內盈利承壓背景下更多出貨海外市場，國內短期裝機波動屬於正常現象；組件、儲能均大幅降價背景下，光儲項目收益率在全球範圍內維持極高吸引力，2024年需求有望在高基數下維持30%(甚至更高)的增速(對應組件需求近700GW或以上)。
2)出口：Q1電池組件累計出口76GW，同比+39.7%，剔除印度後同比+22.3%，海外庫存消化及需求增長進一步確認。3月電池組件合計出口27GW，同比+19.4%，環比1-2月均值+10.1%；其中組件/電池出口22.9/4.1GW，同比+16.9%/+35.6%，環比1-2月均值+24.0%/-32.1%，印度、中東出口高景氣，歐洲需求逐步恢復，3月歐洲十國組件出口9.1GW，佔比40%，同比-10%，環比1-2月均值+59%;
集採數據跟蹤：N型定標價格中樞基本持平
據不完全統計，截至4月22日，2024年央國企大型組件集採招標/開標/定標量分別爲63/105/53GW，同比-30%/+54%/-15%。2024年4月招標/開標/定標量分別爲19/21/19GW，同比-27%/-6%/-21%。招標結構看，2024年3-4月組件招標明確類型的項目中N型佔比84%，N型加速滲透。價格方面，2024年3-4月集採項目P型投標均價0.82-0.86元/W，N型投標均價0.87-0.91元/W，N/P價差維持0.04-0.05元/W；4月公佈定標價的項目中，P型定標價0.84元/W，N型定標價0.86-0.92元/W，定標價格中樞基本持平。
投資建議：
國金證券表示，從選股策略的角度看，儘管2024年行業在總量過剩狀態下盈利趨勢性大幅回升的難度較大，但只要β能穩住，α公司的股價就能有所表現，以“2024年業績正增長確定性、長期格局及龍頭地位穩定性”爲兩大標準選擇α突出的光伏板塊標的，當前板塊維持首推：陽光電源(300274.SZ)、阿特斯(688472.SH)、奧特維(688516.SH)、福萊特(601865.SH)、福斯特(603806.SH)等。
風險提示：傳統能源價格大幅(向下)波動，行業產能非理性擴張，國際貿易環境惡化，儲能、泛靈活性資源降本不及預期。