公司發佈2023 年年報。23 年公司實現營收122.24 億元，同比+13.19%；歸母淨利潤7.09 億元，同比+264.14%；扣非歸母淨利潤6.36 億元。23 年公司業績實現逐步恢復，提高分紅回購力度彰顯發展信心。展望後市，有稅業務穩健增長，免稅業務逐步放量，看好雙輪驅動下的業績增長，維持增持評級。
支撐評級的要點
23 年公司業務穩健恢復，扣非利潤同比扭虧。23 年公司實現營收122.24億元，同比+13.19%，同店同比+11.19%；歸母淨利潤7.09 億元，同比+264.14%；扣非歸母淨利潤6.36 億元。其中23Q4 實現營收29.59 億元，同比+26.80%；歸母淨利潤0.61 億元，同比扭虧2.81 億元；扣非歸母淨利潤0.46 億元，同比扭虧2.97 億元。
奧萊業態領先增長，免稅板塊逐步爬坡。分業態看，23 年公司的百貨/購物中心/ 奧特萊斯/ 超市/ 專業店/ 免稅業務營收同比分別+6.22%/+7.69%/+35.09%/-18.51%/+16.53%/（免稅爲23 年新增）；毛利率分別爲36.44%/49.39%/68.72%/13.96%/14.99%/19.19%。奧萊業態因迎合當前的性價比消費趨勢，營收實現較好增長，23 年公司新增門店1 家；百貨業務同比實現小幅增長，單店店效有所提升，仍爲業績的主要構成；超市業態受規模縮減及競爭激烈影響，營收整體出現萎縮；免稅業務方面，王府井國際免稅港於23 年1 月對外營業，當前處於爬坡期。
分紅回購力度提升，彰顯公司發展信心。據公告，23 年公司計劃向全體股東每10 股派發2.0 元（含稅）現金紅利，合計擬派發現金分紅總額2.27億元，分紅比例32%，着力提升股東回報。此外，公司擬以自有資金回購股份用於減少註冊資本，回購金額1-2 億元，回購股份價格不高於17.5元/股，此舉也彰顯出公司對未來業務的發展信心。
估值
公司的有稅業態整體呈現恢復態勢，奧萊/購物中心展現出較強韌性，有望維持穩健增長；離島免稅持續放量，後續市內免稅店落地有望拓寬想象空間。鑑於新項目爬坡期拖累業績表現，我們預計公司24-26 年EPS爲0.81/1.04/1.21 元，對應市盈率爲16.2/12.6/10.8 倍，並維持增持評級。
評級面臨的主要風險
免稅業務推進不及預期，居民消費恢復不及預期，市場競爭加劇風險