事件:公司發佈2024 年一季報,業績符合預期。
1)2024Q1 實現收入9.02 億元,同比+13.66%,環比-32.09%;實現歸母淨利潤2.14 億元,同比+21.52%,環比-31.84%;實現扣非淨利潤2.15億元,同比+31.78%,環比-31.85%;
2)毛利率44.25%,同比+5.61pct,環比-1.48pct;淨利率23.69%,同比+1.53pct,環比+0.06pct;
系統解決方案需求旺盛,盈利水平預計持續保持較高水平。
2024Q1 公司整體毛利率仍保持了較高水平,預計智能用電業務毛利率在46%左右。2023 年,來自於系統和解決方案營收佔海外智能用電業務總收入約60%。目前非洲、亞洲等許多國家系統解決方案需求明顯提升。
公司作爲系統解決方提供的龍頭,來自於系統解決方案的收入佔比預計還能提升,海外智能用電業務毛利率預計持續保持較高水平。
智能用電業務國內海外有望實現共振。
1)國內:公司在國網2023 年第二批中標3.87 億,同比+16.46%;南網23 年第二批中標1.65 億,同比+121.80%;國網2024 年第一批中標3.02 億,同比+21.56%。國內智能用電業務有望實現正增長。
2)海外:繼續推進供應鏈全球化戰略和海外本地化經營策略,啓動歐洲、拉美工廠佈局規劃,屆時海外基地將達到8 個以上;在海外發達國家智能電錶更新換代需求&亞非拉新興市場滲透率持續提升背景下,海外智能用電業務有望持續高增長。
投資建議:隨着配用電業務受益於海內外需求的增長以及新能源業務的快速發展,公司業績有望實現較快增長。我們預計2024-2026 年,公司營收分別爲52.68 億元、63.91 億元、74.09 億元,同比增速分別爲25.41%、21.31%、15.93%;歸母淨利潤分別爲11.90 億元、14.06 億元、16.01 億元,同比增速分別爲21.11%、18.15%、13.85%;EPS 分別爲2.43/2.88/3.28 元,當前股價對應PE 分別爲19/16/14 倍,維持“買入”評級。
風險提示:電網投資不及預期、海外市場拓展不及預期、行業競爭加劇、原材料價格大幅波動等。