事件：公司發佈2024 年一季報，扣非淨利潤增速較高。
1）2024Q1 公司實現收入13.05 億元，同比+0.60%，環比-31.13%；實現歸母淨利潤0.95 億元，同比+8.57%，環比-44.79%；實現扣非淨利潤1.01 億元，同比+36.63%，環比-36.12%；
2）2024Q1 毛利率25.39%，同比+2.70pct（主要系海外收入佔比提升），環比+0.94pct；淨利率7.15%，同比+0.44pct，環比-1.80pct；3）經營性現金流量淨額-3.31 億元，主要系：a）本期支付較多到期應付賬款和應付票據；b）本期新能源業務開展前期資金投入加大。
三大業務穩健發展，海外收入佔比提升。
1）分業務：2024Q1 輸配電及控制設備造業實現收入11.33 億元（佔87%），儲能產品收入1.10 億元（佔8%），數字化整體解決方案0.57 億元（佔4%）；
2）分地區：2024Q1 國內收入9.12 億元（佔70%），海外收3.88 億元（佔30%），海外收入佔比進一步提升（2023 全年佔比18%）；海外收入佔比提升推動毛利率提升。
近期新籤海外大單，訂單增速預計保持較快水平。
近日公司與主要EPC 合作伙伴之一海外客戶E 簽訂了多份合同，提供各種類型的變壓器，依據2024 年4 月17 日中國人民銀行外匯中心公佈的匯率1 美元兌人民幣7.1025 元計算，累計合同金額摺合人民幣約7.39 億元。在海外目前變電設備供需緊張的局面下（出口數據：2024 年3 月變壓器出口4.84 億美元，同比+22.10%；2024 年1-3 月變壓器累計出口13.13 億美元，同比+25.90%），公司海外訂單有望保持快速增長。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司營收分別爲89.83 億元、113.71 億元、136.31 億元，同比+34.73%、+26.58%、+19.87%；歸母淨利分別爲7.54億元、10.28億元、12.78億元，同比+49.40%、+36.40%、+24.30%；EPS 分別爲1.73/2.37/2.94 元，當前股價對應PE 分別爲28/20/16 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源行業發展不及預期、海外市場開拓不及預期、行業競爭格局惡化等