1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：營業收入4.42 億元，同比+1.03%；歸母淨利潤4,217.3 萬元，同比-4.86%；扣非淨利潤4,020.6 萬元，同比-1.81%，符合我們預期。
1Q24 收入同比基本持平，期待各板塊產能釋放帶動增速回升。分板塊看我們估計：1）環試設備：1Q24 收入同比略有下滑，三方和新能源佔比提升，特種行業24 年景氣度有望修復；2）環試服務：同比基本持平，持續新領域拓展和實驗室網絡佈局，1Q24 新能源板塊或維持較高增速；3）半導體試驗：同比改善顯著，但利潤端或仍承壓，我們判斷目前宜特需求有所回暖、訂單好轉，同時隨着24 年設備逐步到位，產能爬坡，有望在下半年業績改善。
折舊提升部分影響盈利能力，期待收入增速回升消化影響。公司1Q24 毛利率同比降低1.0ppt 至42.5%，我們認爲主要系固定資產投入導致折舊提升等因素影響，我們估計設備持平、服務和半導體均略有下滑；淨利率同比降低0.6ppt 至9.5%；1Q24 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+1.32ppt/-0.19ppt/+0.97ppt/-0.10ppt，銷售和研發支出增長。1Q24 經營性活動淨流出6,150 萬元，同比少流出2,232 萬元。
發展趨勢
展望24 年，下游新領域佈局+產能擴張有望修復增速。公司滾動式投入產能，加快拓展新能源、儲能、航空航天、醫療器械等行業，持續加大集成電路驗證與分析實驗能力，我們認爲中長期有望促進公司穩健增長。1）新能源：擴建蘇州、廣州、瀋陽、重慶的等檢測中心，泰國新建實驗室預計24年4 月開業；2）集成電路：我們預計擴產設備24 年將陸續到位，市場回暖或帶動盈利水平回升，車規級有望進一步貢獻增量。
盈利預測與估值
我們維持2024/25 年盈利預測4.00/5.17 億元不變，當前股價對應2024/2025 年P/E 分別爲17.9x/13.9x。維持跑贏行業評級和17.29 元目標價，對應2024/25 年目標P/E 爲22.0x/17.0x，潛在漲幅22.6%，維持跑贏行業評級。
風險
新業務進展不及預期，運營效率提升緩慢。