事件： 2024 年4 月24 日，京山輕機發布2023 年年報及2024 年一季報。
2023 年，公司實現營業收入72.14 億，yoy+48.20%；實現歸母淨利潤3.37 億，yoy+11.45%；2024 年一季度，營業收入20.32 億，yoy+53.12%；歸母淨利潤1.30 億，yoy+143.82%。2024 年一季度歸母淨利潤同比增速遠高於營收增速，我們認爲主要系管理費用、銷售費用和財務費用的下降導致，2024 年Q1 該部分佔收入比重爲6.52%，同比下降3.11pct，同時2024 年Q1 研發費用佔比爲5.18%，同比提升0.1pct，表明公司精細化治理取得成效，同時加大研發投入。分產品來看，2023 年營業收入主要是光伏自動化生產線和紙板包裝機械，分別佔比76.26%和11.32%。截至2023 年底，公司光伏板塊在手訂單爲97.79億元（含稅）。
以光伏組件業務爲基礎，積極拓展電池片設備。晟成光伏是公司光伏業務主體。組件環節爲客戶提供“交鑰匙”整體解決方案，具體包括：1）組件智能裝備：組件流水線、層壓機、激光劃片機、玻璃上料機、包裝線等。同時可以根據客戶需求兼容常規、雙玻、半片、MBB、疊瓦等不同組件產品；2）軟件系統：
設備管理系統、生產管理系統（MES）；3）智能物流、智能倉儲整體解決方案。
電池片業務包含鈣鈦礦、HJT、TOPCon 等多種技術路線，其中1）鈣鈦礦：提供MW 級鈣鈦礦及整體解決方案，並提供GW 級鈣鈦礦量產裝備輸出與技術支持。同時，公司擁有豐富的技術儲備，覆蓋PVD、ALD、蒸鍍等多種技術路線；2）HJT 和TOPcon：公司可提供HJT 制絨清洗機、HJT 硅片吸雜前清洗設備、HJT 電池電鍍金屬化設備、TOPcon 清洗制絨設備。截至2023 年底，公司累計交付超10GW 清洗制絨設備。
打造鈣鈦礦單節及疊層設備整體方案供應商，有望成爲鈣鈦礦電池領域核心參與者。公司建有高效能鈣鈦礦電池實驗中心，擁有完整MW 級鈣鈦礦整線展示線、晶硅鈣鈦礦疊層電池實驗線。公司成功研發鈣鈦礦電池專用的玻璃清洗設備、空穴層及電極層濺射設備、電子傳輸層蒸鍍及全乾法鈣鈦礦共蒸設備、原子層沉積等設備技術。2023 年公司利用自研設備成功製備出500*500mm2 尺寸鈣鈦礦組件，並建立戶外電站開展電池穩定性測試。2023 年公司鈣鈦礦電池設備整線解決方案項目訂單量顯著增長，具備成熟的鈣鈦礦中試線整線供應能力併成功獲得多個鈣鈦礦實驗線和MW 級產能鈣鈦礦整線訂單，配合多家客戶進行工藝驗證及產線搭建。
投資建議：預計公司2024-2026 年實現營收87.18/105.91/122.52 億元，歸母淨利5.18/6.88/11.95 億元，同比增53.9%/32.8%/73.7%，當前股價對應PE 分別爲16/12/7 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：光伏新增裝機不及預期、鈣鈦礦產業化不及預期。