公司背景：“電影發行放映+大IP 開發運營”雙輪驅動，影院主業穩健發展，新增IP 業務助力收入增量
上海電影正式成立於2012 年，具備完整的“發行+院線+高端影院”電影產業鏈。
2023 年收購上影元51%股權，獲得了60 個經典動畫及真人影視作品的運營版權，進入電影發行放映與大IP 開發運營雙輪驅動發展模式。目前，上海電影主營業務涵蓋電影發行、電影院線、影院管理、大IP 開發。
電影發行放映業務穩健發展：票務板塊直營、加盟單銀幕票房產出遠超行業均值，發行板塊加碼精品、深耕IP 內容
票務板塊，公司直營影院主要分佈在高線城市，依託區位優勢人均票價高於行業平均；加盟影院持續擴張，聯和票房在公司上市後一直穩居全國前四，且作爲頭部院線，有望受益於向龍頭集中的行業趨勢，市佔率有望提升。發行板塊，公司深度參與IP 內容開發創作，後續藉助集團資源賦能，公司對重點影片的參與數量及份額有望提升。
大IP 開發運營業務變現增量可觀：授權板塊大客戶年框化提升ARPU；衍生品板塊填補國風內容IP 品類空缺，線上網店熱銷、線下藉助影院資源售賣；空間板塊IP美陳效果吸睛，AI 技術融入文商旅業態
授權板塊，商品及營銷授權形式多樣化助力新用戶獲取，年框協議在綁定高價值客戶的同時或有效縮短項目落地週期，在單客戶平均價值及合作頻次提升的驅動下IP授權業務潛力有望進一步釋放；遊戲授權帶來長期的流水分成，預計穩態每年貢獻1.9-4.9 億收入。衍生品板塊，線上主要渠道爲頭部電商，上美影網店物流及服務評分更優，粉絲增量空間大；線下主要依託影院門店打造購物場景，節省專門設店成本；且IP 內容上卡位稀缺國風內容IP 衍生品，粉絲忠誠度高、生命週期長。空間板塊，節假日時期的大型商圈、展覽效果吸睛，深受市場認可；同時線下沉浸式布展也有助於擴大IP 品牌影響力，提升粉絲對IP 的認同感，提高IP 消費意願。此外公司注重新賽道孵化，重點投資“IP+新賽道”，AI 新技術與IP 產業鏈形成合力。
盈利預測及投資建議
預計公司2023/2024/2025 年營收分別爲7.91/10.22/12.16 億元，歸屬母公司淨利潤爲1.24/2.18/3.24 億元。我們認爲，公司影院主業穩健、一線城市影院市佔率優勢突出，且有潛在市佔率提升的邏輯；新增大IP 開發運營業務帶來收入增量及估值彈性。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：IP 商業化不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；網絡媒體競爭的風險；優質內容供給不足的風險；IP 授權遊戲的流水分成比例不及預期的風險；23年業績預告僅爲初步覈算結果，具體數據以公司正式發佈的23 年年報爲準；測算具有一定主觀性，僅供參考。