事件概述：
1）近日，瑞納智能發佈《2023 年年度報告》。2023 年，公司實現營業收入4.32 億元，同比下降33.35%；歸母淨利潤0.67 億元，同比下降66.59%；扣非歸母淨利潤爲0.50 億元，同比下降69.55%。
2）近日，公司發佈《2024 年第一季度報告》。公司實現營業收入2896.17 萬元，同比下降13.68%；歸母淨利潤爲-902.25 萬元，同比下降233.33%；扣非歸母淨利潤爲-1463.05 萬元，同比下降1257.56%。
訂單減少疊加投入持續，造成2023 年業績短期承壓據年報披露，2023 年公司業績短期承壓主要有幾方面的原因。收入端，受訂單減少影響,公司營收出現一定幅度的下滑，其中公司幾款主要產品超聲波熱量表、智能模塊化換熱機組和智能物聯平衡閥，2023 年訂單量均不同程度下滑，導致產品銷售量下降，進而影響了營收。在利潤端，2023 年公司持續進行技術創新，加大研發投入，增加了研發費用開支；與此同時，公司根據2023 年度經營計劃引進了大量項目交付人員，導致2023 年度工資以及各項費用增加較多，利潤大幅下滑；此外，公司對外公益性捐贈對2023 年年度利潤產生一定的影響。
2023 年，公司堅持自主研發核心技術，圍繞供熱系統節能、冷熱計量、智慧軟件三大研發中心，努力構建產業智能化所需的多專業複合型開發體系。截至2023 年12 月31 日，公司已經取得授權專利346項，其中發明專利71 項、實用新型專利210 項、外觀設計專利65項，並擁有軟件著作權163 項。
行業智能化大趨勢不變，今年或將受益於政策拉動隨着物聯網、大數據、AI 等新技術全面進入供熱領域，供熱企業開始逐步對熱源、管網、用戶等供熱系統進行全方位的改造，但整個行業正處在智慧供熱初級發展階段，智能化解決方案滲透率還很低，將供熱行業與自動化、信息技術、人工智能等相結合，利用新興技術替代傳統模式，推動供熱行業升級改造、實現可持續的智慧供熱已成必然趨勢。
2024 年3 月27 日，國家住建部印發《推進建築和市政基礎設施設備更新工作實施方案》，鼓勵供熱設施設備更新，並要求按照相關國家標準更新改造超過使用壽命、能效等級不滿足工業鍋爐節能水平或2級標準、煙氣排放不達標的燃煤鍋爐。重點淘汰35 蒸噸/小時及以下燃煤鍋爐，優先改造爲各類熱泵機組。積極推進供熱計量改造，按照供熱計量有關要求，更新加裝計量裝置等設備。我們認爲，國家相關政策有望拉動智慧供暖行業需求，帶動公司相關業務和訂單修復。根據年報披露，2024 年，公司在堅持EPC+EMC 商業模式的基礎上，將進一步優化市場組合戰略，鞏固和深化現有市場中的業務佈局，確保這些市場的穩定增長；同時充分利用累積的軟硬件產品優勢、供熱行業數據和管理實踐，進一步聚焦資源發力省會城市，並依託省會城市市場的標杆地位和示範效應，實現業務的跨越式發展。
投資建議：
瑞納智能作爲國內領先的一站式城市智慧供熱整體解決方案提供商，短期或將受益於國家相關政策拉動，長期有望伴隨供暖行業數字化、智能化轉型趨勢而持續發展。預計公司2024 年-2026 年實現營業收入4.92/5.85/6.81 億元，歸母淨利潤分別爲1.03/1.18/1.23 億元。
維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲19.22 元，相當於2024 年25 倍的動態市盈率。
風險提示：
老舊小區改造推進和新增供熱面積不及預期，“雙碳”政策在供熱行業具體落地不及預期，公司新產品軟件系統研發不及預期。