事項：
蘇試試驗發佈2024 年一季報：2024Q1 年公司實現收入4.42 億元，同比增長1.03%，實現歸母淨利潤0.42 億元，同比下降4.86%；實現扣非歸母淨利潤0.40億元，同比下降1.81%。
評論：
業績符合預期，毛利率小幅下滑預計受結構性影響。2024Q1 年公司實現收入4.42 億元，同比增長1.03%，實現歸母淨利潤0.42 億元，同比下降4.86%，實現扣非歸母淨利潤0.40 億元，同比下降1.81%，符合市場預期，2023 年Q1 公司設備板塊由於前期遞延因素造成基數較高。2024 年Q1 公司毛利率/淨利率分別爲42.47%/10.21%，同比分別-0.99pct/-1.57pct，預計主要系集成電路板塊增速相對較快，集成電路板塊前期的設備投入目前產能處於爬坡期，後續隨着收入增長，毛利率有望逐季提升；公司2024 年Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.11%/13.17%/7.93%/1.93% ， 同比分別+1.32pct/-0.19pct/+0.97pct/+0.10pct，費用率水平基本穩定。
2023 年存在擾動因素，看好2024 年需求改善帶來公司產能釋放。2023 年由於特殊行業及半導體領域的檢測需求階段性受到影響以及結款週期的延長，疊加物理性檢測成本端具備一定韌性的因素，對公司利潤表現階段性產生影響。
我們認爲公司設備與服務聯動形成高技術壁壘，公司實驗室多點佈局，完善專項實驗室，籌建泰國實驗室，不斷拓寬服務能力在航天、通訊等領域的應用；我們預計2024 年軍工、電子電器等行業需求逐步恢復，新能源及航空航天需求向上，將推動公司募投項目及集成電路設備投入的產能釋放，後續業績增速有望邊際改善。
投資建議：我們預計2024-2026 年營收分別爲25.17/30.22/35.96 億元，同比增速爲+18.9%/+20.1%/+19.0% ； 對應2024-2026 年歸母淨利潤分別爲3.86/4.88/6.03 億元，同比增長22.8%/26.6%/23.5%，我們參考可比公司估值平均水平，給予公司2024 年25XPE，目標價約爲19 元。維持“強推”評級。
風險提示：產能擴張進度不及預期；試驗服務競爭加劇；下游景氣度下降。