公司發佈2023 年年報與2024 年一季報，業績分別同比增長9.77%/8.56%，公司業績穩中向好，新能源車板塊步入發展快車道；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023 年/2024Q1 業績分別同比增長9.77%/8.56%：公司發佈2023 年年報，實現收入304.20 億元，同比增長32.21%；實現歸母淨利潤47.42 億元，同比增加9.77%，扣非淨利潤40.71 億元，同比增加20.12%；公司同時披露了2024 年第一季度報告，實現歸母淨利潤8.11 億元，同比增加8.56%，扣非淨利潤7.92 億元，同比增加26.67%，符合此前業績預告的預期。
通用自動化領域龍頭優勢顯著，收入穩健增長：2023 年公司通用自動化板塊實現營業收入150.38 億元的營業收入，同比增長24.17%，毛利率達到44.74%，同比略降0.84 個百分點；2024Q1 公司通用自動化業務實現收入約32 億元，同比增長約10%。我們認爲，公司通用自動化板塊在宏觀經濟弱復甦的態勢下，仍然呈現出穩健增長態勢，主要受益於自身市佔率的提升。根據睿工業數據，2023 年公司通用伺服系統的國內國市佔率穩居第一，但市場份額同比進一步提升6.70 個百分點至28.20%。
工業機器人等細分業務表現亮眼：進一步拆分通用自動化業務各板塊，2023 年，通用自動化板塊中的通用變頻器、通用伺服系統、PLC&HMI、工業機器人分別實現銷售收入約52 億元、60 億元、16 億元、8 億元，同比增速分別約爲20%、20%、22%、43%，其中工業機器人作爲相對新興的下游應用場景，收入基數較低，增長速度較快。
新能源汽車業務進入收穫期，收入增速保持在較高水平：2023 年，公司新能源汽車&軌道交通業務營業收入同比增長78.69%至99.20 億元，銷售量同比增長126.18%至223 萬PCS；2024Q1，公司新能源汽車業務延續高增長態勢，實現銷售收入約23 億元，同比增長約150%。得益於客戶定點車型 SOP 放量及公司交付保障，2023-2024Q1 公司新能源汽車業務進入收穫期，板塊收入取得快速增長。
估值
在當前股本下，結合公司年報與宏觀經濟弱復甦的背景，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至2.07/2.46/2.82 元（原2024-2026 年預測爲2.43/3.00/-元），對應市盈率28.6/24.1/21.0 倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
製造業景氣度不達預期；價格競爭超預期；新能源汽車行業需求不達預期；新能源汽車客戶拓展不達預期；物料成本上漲。